通宇通讯:收入小幅下滑,研发成果初现

事件:

    2017年4月24日晚间公司发布2016年年报,2016年公司实现收入12.19亿元,同比下降8.26%,实现归属于上市公司股东的净利润2.1亿元,同比下降15.51%。业绩下滑的主要原因有三点:公司增加了对研发的投入; 通信天线市场竞争加剧导致毛利率下滑;中国电信集采中标晚于预期,导致下半年中标订单无法再本年度确认收入。

    结论:

    1、 4G 基站建设逐步放缓,公司收入小幅下滑。

    2016年运营商普遍放缓了对4G 基站的建设,导致公司收入整体下滑。报告期内基站天线收入9.4亿元,同比减少7.42%,对应毛利率43.41%, 同比减少0.88%;射频器件收入2.06亿元,同比减少9.3%,对应毛利率19.50%,同比增加4.42%;微波天线收入4185.39万元,同比减少10.64%,对应毛利率36.58%,同比下降2.89%。

    结论:

    1、 4G 基站建设逐步放缓,公司收入小幅下滑。

    2016年运营商普遍放缓了对4G 基站的建设,导致公司收入整体下滑。报告期内基站天线收入9.4亿元,同比减少7.42%,对应毛利率43.41%, 同比减少0.88%;射频器件收入2.06亿元,同比减少9.3%,对应毛利率19.50%,同比增加4.42%;微波天线收入4185.39万元,同比减少10.64%,对应毛利率36.58%,同比下降2.89%。

    2、 研发投入持续加大,成果初现。

    公司本年度研发投入8757.14万元,同比增长18.25%,占总收入的比重由2015年的5.57%增加至7.19%。研发投入的增加所带来的成果逐渐体现。电调天线方面,完成了包括2G、3G 及4G 制式主流频段的定向基站天线的电调化;智能天线方面,研发的TD-SCDMA 电调智能天线已达到国家先进水平;宽频与超宽频天线方面,实现了LTE800和LTE2600的系列化产品研发及产业化;有源天线领域,已与主要通信设备商结成了紧密合作伙伴关系,并开始开发相关的多系统共用有源天线项目。

    3、 成立产业投资基金,开始外延式布局。

    在主营业务之外,公司还积极围绕通信产业链上下游布局。公司拟投资4亿元参与成立产业投资基金,围绕通信全产业链开展并购与投资,主要投资领域为移动通信、军事通信、专网通信和光通信、物联网、智慧城市、大数据等。

    投资建议:

    公司作为基站天线领域的领先企业,近两年业绩可能会受运营商基站建设速度放缓的影响而有所下滑。但是2018年以后,5G 时代的逐渐到来,将打开基站天线的市场空间,得益于公司在5G 领域的良好布局,公司业绩将从中持续收益。预计2017-2019年公司营收分别为11.17亿元、11.80亿元、14.25亿元,净利润为2.14亿元、2.23亿元、2.35亿元,EPS 为0.95元、0.99元、1.04元,对应当前股价的PE 为32、31、30,给予“增持”评级。

    风险提示:毛利率继续下滑风险、5G 研发不及预期