永兴特钢公司研究报告:一季度业绩向好,募投项目进展顺利

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘彦奇 日期:2017-04-27

永兴特钢2017Q1 盈利同比增21.25%,环比增35.71%。永兴特钢公布了2017 年一季报,报告期内公司实现营业收入9.21 亿元,同比升38.89%,环比升8.50%;归属于母公司股东的净利润6510 万元,同比增21.25%,环比增35.71%;EPS 为0.18 元,2016Q1 为0.15 元(按转增后最新股本折算),Q4 为0.13 元。公司预计1-6 月盈利1.32 亿-1.72 亿元,同比增长0%-30%。

    2017Q1 公司毛利率13.01%,同比升0.08pct.,环比升2.57pct.。一季度公司产品价格维持高位,以永兴304 不锈钢盘条市场价(Ф5.5-Ф20mm,宁波)为例,一季度均价环比升6.8%,同比升36.8%,带动营收增长。主要原材料废不锈钢(304,北京) Q1 均价环比升6.8%,高碳铬铁(FeCr55C800,上海)Q1 均价环比小幅上升2.0%,而占成本比重最高的镍(1#,上海金属网平均价)Q1 均价环比下降2.6%,促进产品毛利率的上升。

    2017Q1 公司净利率7.07%,同比降1.03pct.,环比升1.42pct.。一季度公司期间费用率4.55%,其中管理费用率3.47%,同比升0.74pct.,环比升0.45pct.,主要由于技术开发费增加。公司持续推进高端新品研发工作,替代进口,优化产品结构,构成公司重要的内生增长动力。

    2017Q1 公司年化ROE 8.44%,同比升1.09pct.,环比升2.19pct.。一季度末公司资产负债率14.67%,环比升3.25pct.,主要由于报告期末公司经营性负债增加,其中预收款项因订单增加环比上升46%,应付账款环比上升66%。

    公司募投产能将于下半年投产,2018 年业绩将充分释放。公司募投的“年产25 万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”基建部分已基本完成,进入设备安装阶段,预计下半年投产,综合产能将由25 万吨提升至30 万吨,产品品类、规格、质量也将提升。公司预计项目达产后每年可增厚净利润1.15 亿元。

    公司外延增长可期。公司一季度末货币性资产近18 亿元,约占总资产的50%,资产负债率不到15%。公司积极开展资本运作,外延增长可期。

    盈利预测及投资评级。预计公司2017-2019 年EPS 为0.89/1.06/1.20 元,用2017 年4 月25 日收盘价26.67 元计算PE 分别为30.07x、25.12x、22.21x。

    公司估值不高,稳定增长,有军工核电概念,给予“买入”投资评级。参考可比公司,给予永兴特钢2017 年动态40 倍PE,目标价35.60 元。

    风险提示。行业波动性仍存;公司募投项目效益不达预期。

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