富临精工年报及1季报点评:VVT业务持续高增长,升华完成业绩承诺
事件:公司16年业绩同比增长31.7%,17年1季度同比增长59.8%
公司发布16年年报及17年1季报,16年实现营业收入11.72亿元,同比增长36.3%;实现归母净利润2.29亿元,同比增长31.7%;实现全面摊薄后EPS约0.64元。其中,公司第四季度营收和归母净利润分别为3.60亿、0.68亿元,同比分别增长49.4%、49.6%。17年1季度公司实现营收4.82亿元,同比增长104.4%,实现归母净利润0.84亿元,同比增长59.8%,主要与升华科技并表及VVT、喷嘴等业务的增长有关。
VVT连续高增长推动公司业绩,后续VV
有望接力VVT节能减排法规促进下VVT渗透率提升、单VVT转双VVT的产品结构升级、自主品牌份额提高以及进口替代为公司VVT产品提供了巨大市场空间,15、16年公司VVT业务营收同比增速分别高达73.5%、94.0%。此外,我们认为公司VV
产品2019年或量产,有望接力VVT推动业绩增长。
升华科技完成16年业绩承诺,公司新能源业务成长可期
公司16年收购了动力电池正极材料供应商升华科技,升华承诺16-18年净利润不低于1.52、2.00、2.61亿元,16年实现净利润1.64亿元完成当年承诺。正极材料是新能源汽车产业链关键环节,公司扩大磷酸铁锂产能的同时,高镍多元动力新材料在17年有望量产,公司新能源业务成长可期。
投资建议
公司核心竞争力是极具竞争力的精密机械加工能力。近年来公司VVT业务连续高增长主要受益于渗透率提升、产品升级及进口替代。我们判断后续其VV
业务会接力VVT,推动公司业绩持续高增长。同时公司管理层极具战略眼光,通过外延切入新能源汽车领域,有利于公司的长期发展。
我们预计公司17-19年EPS为0.93、1.21、1.52元,维持“买入”评级。
风险提示
公司VVT等产品销量不及预期;收购后整合低于预期。