飞科电器:业绩表现超预期,看好新品类培育

公司披露一季报:当季营收9.41亿元,同比增长20.27%,归属净利润2.00亿元,同比增长38.22%。

    Q1公司主营延续良好增长:一方面,得益于电商与三四线渠道持续开拓,销量端保持平稳增长,预计核心品类剃须刀近两位数增长;另一方面,产品升级趋势也带动价格稳步上行,进一步支撑主营表现;目前剃须刀、电吹风两大市场均已较为成熟,但基于消费升级趋势以及公司龙头地位,未来均价仍有望持续上行,同时随着电动牙刷等个护家居产品陆续推出,品类扩张也将推动公司持续成长。

    受益于公司优秀的成本控制能力以及产品结构升级,在成本端上行背景下17Q1毛利率继续提升1.16pct到39.08%;同时费用端,广告投入回落也使销售费用率大幅下降3.02pct(去年欧洲杯等体育营销较多),虽然研发投入加大使管理费用有所增长,但最终归属净利率仍达21.31%,同比+2.77pct,有力提振业绩;考虑到小家电消费升级日益凸显、价格敏感度偏弱以及公司不断推陈出新,未来公司盈利能力有望进一步提升。

    作为家电行业最具成长潜力的细分领域,随着消费升级趋势凸显以及新品类持续涌现,我们强烈看好个护、家居市场增长;作为个护龙头,公司有望通过产品升级推动传统主业稳健增长,同时随着电动牙刷等新品推出,新品类培育也值得期待;预计17、18年EPS1.83、2.38元,对应PE26、20倍,推荐评级。

    风险提示:新品类培育低于预期、市场竞争加剧