南洋股份点评报告:传统业务业绩优秀,网络安全有望大幅增长

事件:公司发布2016年度报告,2016年公司实现营业收入28.71亿元,同比增长25.83%;实现归属于上市公司股东的净利润7027.58万元,同比增长24.65%。

    投资要点

    业绩优秀,立足华南区域电缆业务进展顺利:公司2016年营业收入增长25.83%,在南方电网、广东电网及下属公司重大采购项目中都保持了良好的业绩。毛利率趋向稳定,略有下滑,管理费用及销售费用增速显著低于营收增速,财务费用同比有所减少,公司经营效率有所提升。与此同时,公司的研发费用大幅提升39.69%,占公司营收比例2.31%,主要是在特种高压电缆、新能源汽车用电缆、机车用电缆等领域加大了研发力度,从长期来看,将为公司业绩带来积极影响。

    报告期内完成收购天融信,2016年度尚未实现并表:公司2016年收购了天融信100%股权,交易价格共计57亿。天融信的业绩承诺为2016年度扣非净利不低于2.88亿,2016-2017年扣非净利累积不低于6.75亿,2016-2018年度扣非净利润累积不低于11.79亿元,2016年已完成承诺业绩。收购于2016年12月28日完成,因此2016年未实现并表。

    传统业务维持领先地位,新业务布局创新持续推进:2016年公司在防火墙硬件市场中以20.88%的市占率排名第一,在入侵防御硬件市场、VPN硬件市场中的市占率分别为11.40%和7.00%,位列第三和第四。其他领域,天融信根据国家安全战略及主要行业客户需求,制订了由“网络安全产品与解决方案提供商”向“网络安全、大数据与安全云服务提供商”转型战略目标。为加快战略转型,保障公司核心产品与技术发展与公司战略目标相匹配,天融信优化产品线组织结构和管理机制,使产品线能够更好的聚焦在核心技术领域。同时发布了下一代可信网络安全架构,为发展提供源动力。

    盈利预测与评级:预计公司2017-2019年实现净利润4.89亿/5.96亿/7.13亿。每股收益0.43元/0.52/0,62元,对应当前股价45/37/31倍,维持“买入”评级。

    风险提示:网络安全市场低于预期,业绩承诺兑现风险。