威海广泰2016年年报及17年一季报点评:空港业务有望逐步好转,具备一定安全边际

空港设备拖累全年业绩增长,未来有望逐步好转:分业务来看,公司三大板块空港设备、消防装备、消防报警设备16年营收增速分别为5.23%、23.52%、73.43%,其中占比超过51%的空港设备16年增速低于预期,致使全年业绩增速低于预期,主要原因系16年是十三五开局之年,全国机场建设低谷导致空港设备需求降低,然而十三五期间国家计划建设66个机场,因此未来随着机场建设的逐步推进,相关空港设备需求有望得到进一步释放,公司空港设备业绩增速有望逐步加快。

    17年一季度业绩同比基本持平,经营性现金流大幅下滑:17年一季度公司业绩同比基本持平,经营状况较为稳健。然而经营性现金流净额同比下滑幅度达到499.4%,主要系订单增加导致的采购货款增加,说明公司待执行订单较为充足,业绩有望在2-4季度逐步释放。

    业绩增长靠军品及消防设备拉动,无人机业务具备想象力。16年公司消防设备、消防报警器材业务保持了较快增长态势,未来的看点主要在于以高举式消防车为代表的新产品投放,以及消防报警器材与消防设备的协同整合,我们认为公司目前消防设备的市占率仍然较低,未来有望获得提升。16年新纳入合并报表的无人机业务目前营业额较小,市场仍然集中在专业应用、定制化产品阶段,然而随着技术的不断突破以及行业应用的不断拓展,无人机行业有望极大的提升公司的估值空间。

    公司主业看点多,股价具备相当安全边际。公司主业行业优势显著,协同性强,有望充分受益于目前国内空港建设以及军民融合政策,且公司16年大股东定增价格27.78元,而目前公司股价已大幅低于该价格,结合公司主业发展状况,我们认为目前股价具备相当的安全边际。

    看好公司主营业务增长前景,维持“谨慎推荐”评级:预计2017-18年EPS 分别为0.65元、0.78元、0.92元,对应当前股价PE分别为31倍、26倍、22倍。

    风险提示。行业竞争加剧,毛利率大幅下滑。