飞科电器:业绩超预期、新品蓄势待发

涨价抵抗原材料价格上涨的影响,销售费用率下降带动利润高速增长

    2017Q1公司实现营业收入9.4亿元,同比增长20%,归母净利2.0亿元,同比增长38%,毛利率39.1%,同比增长1.2pct,净利率21.3%,同比增长2.8pct。收入增速符合预期,利润增速超出市场预期。

    收入维持高增长,主要来源于电商渠道的高增长;利润增速快于收入增速,主要原因为:1)毛利率提升;2)销售费用率下降3pct至7%,2016年是体育大年,公司在CCTV5等频道投入的广告费用较多,而2017Q1并未投入这些广告,销售费用率下降带动净利率提升。

    毛利率保持增长,抵抗原材料价格上涨带来的负面影响,主要原因:1)剃须刀等产品持续提价;2)小家电产品周转速度较快,对于原材料价格上涨转嫁能力强于大家电。

    个人护理小家电龙头,受益于消费升级,业绩有望保持稳定增长

    公司作为个人护理小家电龙头,受益于小家电消费升级,公司利用其品牌、渠道的优势,有望实现:1)市场份额的提升;2)产品均价的提升,我们认为,2017年公司业绩将保持较高增长。

    新品的推进,有望为公司带来新的增长点

    在保持优势产品龙头优势的同时,公司积极推出新品:1)家居生活小家电:空气净化器、加湿器、健康秤等,新品计划2017Q2-Q3陆续上市,全面布局家居小家电市场;2)美容小家电:如电动牙刷、洁面仪等正在积极研发中,新品的推出有望为公司带来新的增长点。

    投资建议

    我们预计2017-2019年净利润为8.1、10.5和13.2亿元(同比增速分别为31%、30%、26%),对应2017年PE为25.7倍,给予“买入”评级。

    风险提示:内销需求低迷;新品拓展不力