浪潮信息:国产服务器行业龙头,营收快速增长

公司营收快速增长,计提坏账准备拖累业绩表现:根据公司2016年年报,公司2016年实现营业收入126.68亿元,同比增长25.14%,实现归母净利润2.87亿元,同比下降36.10%。公司营业收入实现快速增长,主要是因为服务器销售增长较快。公司归母净利润同比下降,主要是因为2016年公司把对VIT(委内瑞拉工业科技有限公司)的应收账款全额计提坏账准备,对公司的归母净利润产生了2.74亿元的负面影响。在毛利率方面,公司2016年毛利率为13.72%,相比2015年下降1.76个百分点,主要是因为海外业务毛利率下降幅度较大。在期间费用率方面,公司2016年期间费用率为9.97%,相比2015年下降1.99个百分点,表明公司2016年费用控制成效较好。

    国产服务器行业龙头,高端服务器优势明显:自成立起,公司一直是中国服务器领域专业和领先的代名词。目前,公司已经拥有从低端到高端完整的服务器产品线,产品链条丰富,包括传统塔式服务器NP系列、机架式服务器NF系列、刀片服务器NX系列、应用优化服务器SA系列、机柜式服务器SR系列,能够全方位满足行业用户的个性化需求。根据CCID数据,公司服务器2016年出货量市场份额超过20%,居国内市场第一。其中,SR系列在天蝎整机柜服务器中占有70%以上的市场份额,表现亮眼。公司四路和八路通用服务器出货量位居国内市场第一,基于公司八路服务器的HANA商业智能、交易处理以及云计算整合等方案在金融、公安和财税等行业都得到大规模应用。公司在高端服务器领域优势明显。

    存储市场持续发力,高端存储高速增长:当前,我国大数据产业高速发展。大数据产业的高速发展引起的巨大的数据存储需求,给公司带来发展良机。多年的技术积累和行业深耕已经使公司拥有比较完整的存储产品链条。根据IDC数据,2016年第四季度公司存储出货量5142台,同比增长200.4%,位居国内市场第一;同时,第四季度公司存储销售额3亿元,同比增长71%,五倍于业界平均增速,销售额增速排名国内市场第一。2016年,公司中高端存储产品线全面升级,推出新一代虚拟化网关AS-V,产品参数指标翻倍,性能和可靠性进一步提升,结合浪潮各档次磁盘阵列形成高、中、低整体解决方案,在政府、公安、金融等领域持续推广。公司发布全固态存储系列产品,在存储产品线布局取得重要突破,提升了公司在高端存储市场的产品竞争力。

    内生外延长远布局,为未来蓄力:公司为深化布局全球化,一方面稳步推进海外服务体系建设;另一方面,公司加强全球供应链建设,在国外建设服务器生产基地,目前已实现美国本地化制造并达成初具规模的订单,海外市场未来发展可期,海外业务有望成为公司业绩新的增长点。2015年9月,公司母公司浪潮集团与美国思科公司达成合作,双方同意设立合资公司。2016年11月,合资公司浪潮思科网络科技有限公司成立并正式投入运营。合资公司总部位于山东济南,注册资本1亿美元,其中浪潮集团持股51%,思科持股49%。公司母公司浪潮集团和思科强强联手,有助于公司打造完整数据中心解决方案,增强公司在国内数据中心市场的竞争力,有利于公司在国内高速发展的数据中心市场获取更大的市场份额。

    盈利预测与投资建议:根据公司的2016年年报,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.53元(原预测值为0.79元)、0.69元(原预测值为1.06元)、0.93元,对应4月25日收盘价的PE分别约为36.7、28.1、21.0倍。公司作为国内服务器龙头企业,在高端服务器领域优势突出,在我国当前云计算蓬勃发展的推动下,我国服务器市场规模在未来将保持快速增长。作为行业龙头,公司将深度受益于行业的快速增长。2015年以来,公司持续发力存储市场,在中高端SAN存储市场上实现行业领先。公司海外业务取得突破,未来有望成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。