圣农发展:市场份额逐步提高,鸡肉销量稳步增长

事件:2017年4月25日,公司发布2017年一季度报告,公司实现营业收入20.2亿元,同比增长9.82%;归属于上市公司股东的净利润0.24亿元,同比减少63.74%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.22亿元,同比增长53.01%;EPS为0.0217元,同比减少63.77%。同时公司发布上半年业绩预告:上半年公司预计净利润约1.5亿元-2.6亿元,变动区间约为-38.97%至5.79%。

    我们的分析与判断:

    1、一季度市场份额逐步提高,鸡肉销售量稳步增长

    公司凭借独特的一体化产业链和逆势扩张带来的品质及规模优势,在国内白羽肉鸡行业的领先地位和优质大客户供应链的核心地位均得到进一步巩固,市场份额不断提高,公司销售量较上年同期增加10.02%,实现主营业务收入19.29亿元,同比增加9.50%。加之公司强化内部精细化管理,生产效率提升,报告期内实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为0.22亿元,较上年同期增长53.01%。一季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少0.42亿元,减幅63.74%,主要是收到的政府补助较上年同期减少0.50亿元,减幅96.10%。

    2、受益于原材料价格下降,16年业绩大幅扭亏为盈

    2016年公司实现收入83.4亿元,同比增长20.18%,营业收入的增长主要受销量增长的驱动,2016年公司销售量76.18万吨,同比上升14.4%。

    归属于上市公司股东的净利润6.79亿元,同比增长275.03%,业绩大幅扭亏为盈,主要来源于原材料成本的下降:公司主要原材料为玉米和豆粕,根据公司公告,2015年公司玉米采购均价为2370.14元/吨,豆粕采购均价为3057.57元/吨,而2016年全年玉米现货均价不到2000元/吨,豆粕现货均价基本与去年持平,根据2016年年报披露数据,公司原材料支出44.27亿元,同比仅上升2.3%,占总营业成本62.93%,与去年同期相比下降2.56pct。原材料成本大幅下降叠加销售价格上升,公司业绩大幅扭亏为盈!从产品来看,公司仍以鸡肉销售为主,报告期内,公司鸡肉收入79.89亿元,占比95.79%,比去年同期上升了1.09pct。

    3.白羽鸡行业处于市场底部,静待价格反转

    当前养鸡行业景气处于历史低位,毛鸡价格低迷,父母代环节均处于深度亏损状态,行业的亏损会加速淘汰,减少供给,行业景气趋势向上,预计终端肉价趋势向上,拉高养鸡产业链各个环节利润空间。

    4.大力推进总监责任制落地,内部管理初见成效

    报告期内,公司推进实施精细化管理、明确总监责任、优化总监考核指标,有效的提高了管理效率:报告期内公司管理费用率1.29%,比去年同期下降了0.35pct。

    5.坚定转型升级,布局农业养殖4.0

    公司率先在行业中开启农业养殖4.0战略规划:全面实现管理智能化,生产自动化,食品安全系统化,环保、消防标准化,若该计划的完成,将推动公司跻身世界顶尖肉鸡生产企业行列。

    投资建议:我们预计公司17/18/19/年实现归属于母公司净利润7.06/10.71/14.84亿元,对应EPS为0.64/0.96/1.34元。我们给予“买入-A”投资评级,6个月目标价22元。

    风险提示:疫病风险,原材料价格上涨。