科融环境:甩掉包袱轻装前行,一季度增速预示全年业绩拐点

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青,姚键 日期:2017-04-26

16年大幅计提甩包袱,17年一季度高增长预示全年业绩拐点

    公司公告16年实现营收7.65亿元,同比-23.41%,归属净利润-1.32亿元,同比-592.4%。同时拟每10股派0.03元。16年公司资产减值为0.72亿元,充分计提,一次性甩掉包袱,17年轻装上阵。

    锅炉改造业务下滑明显,今年将改善。锅炉改造业务实现营业收入2.2亿元,同比下降46.7%,毛利率下降27.4个百分点至7.16%。其中子公司武汉燃控下滑最为明显,全年营收仅2400万,净利润亏损。公司烟气治理业务下滑-11.5%,水处理营收增加17.1%但净利润下滑。公司营收下滑有实际控制人变更、管理不善等特殊原因,预计新的一年情况将大幅好转。

    经营性现金流净额转正为2.43亿元。主要是公司大力加强应收账款回收所致,应收账款总额较去年减少约1.5亿元,坏账准备增加0.53亿元到1.36亿元。

    16年公司新签订单5.9亿元,17年一季度新签订单0.72亿元,截至一季度末公司在手未确认收入订单总金额4.07亿元。

    一季度扭亏高增长,预示着今年业绩拐点确定。17年一季度实现营收2.05亿元,同比+64.3%,实现归属净利润0.26亿元,同比+265.4%,扣非后利润258万元,同比+112.2%。营收增长主要来自于传统锅炉业务增长,而处置出租房屋等非经营性资产也为公司带来3252万元营业外收入带动利润增长。

    新股东新气象,资本与产业深度结合,公司重新定位再出发

    公司控制权变更后深度梳理了公司管理,引入管理和市场化人才,大力拓展环保各业务板块。公司现有业务将在新的一年全面扭转,走上正轨。母公司丰利财富资金实力强,资源丰富,资本运作能力强,后期外延看点多。未来PPP业务将是重大增长点,订单落地打开新的发展空间。

    2017年初,公司对189名主要管理人员实施股权激励,行权门槛高。而公司近期也推出总额上限高达10亿元的高管增持计划,彰显管理层信心。

    盈利预测与评级

    我们预计公司17-19年归属净利润分别为1.66/2.40/3.21亿元。公司涅磐重生,业务重上轨道,外延看点多,PPP订单加速落地,维持“买入”评级。

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