峨眉山A:1季度业绩平稳,期待管理改善带来新一轮增长

盈利:一季度盈利1652万元,同比增长3%,增速有所回落。

    17年1季度,公司实现营业收入和归母净利润分别为2.53亿元和1651.85万元,同比分别增长4.91%和3.02%,盈利增速较上年同期14.2%有所放缓。

    盈利能力方面,公司1季度实现毛利率和净利率分别为31.92%和6.52%,毛利率同比下滑1.45个百分点,净利率同比上升0.38个百分点。

    期间费用方面,公司1季度期间费用率为23.02%,同比上升1.29个百分点,其中销售费用和管理费用同比分别增长16.9%和15.5%,财务费用同比减少65%主要由于定期利息收入增加。

    看点:管理层变更期待机制改善,高铁提速有望增加客流。

    管理层变更期待效率和机制的改善:公司原董事长于17年3月22日递交书面辞职报告,同时公司董事会提名王东同志为公司董事及董事长候选人,公司上市以来首次变更董事长,候选董事长王东同志年仅53岁,历任县长、县委书记、乐山市扶贫办主任、市民政局党组书记、市国资委党委副书记等多个领导岗位,具有丰富的管理及从政经验,一方面公司在经营效率和费用控制方面预期将得到提升,另一方面管理层变更有望进一步提升区域资源整合预期、国企改革有望加速推进。

    高铁提速有望增加客流量:16年峨眉山接待游客数量受天气、金顶十方普贤法像修缮等因素的影响较去年略有下降,全年接待进山游客329.9万人次,同比下降0.3%。而成绵乐城际铁路客运专线由初期运营时的200公里/时提高到目前最高时速250公里/时,加上列车班次的增加以及天气的转好,在去年低客流量基数的情况下,有望期待游客人数的回升。

    外延扩张稳步推进:(1)创新项目:公司投资的雪芽茶叶项目业已投产,17年随着公司加大宣传力度,茶叶项目有望贡献部分业绩增量;此外公司参股云南天佑,主营辣木种植和深加工,有望打造亚洲最大辣木深加工基地;(2)景区投资:公司布局柳江古镇项目和桫椤湖景区项目,万年实业股份的转让也有利于减轻费用压力,利于股份公司层面经营业绩的改善,旅游文化中心项目也将于17年11月建成投入使用。

    高层变更迎新机遇,内生外延双驱动,维持“谨慎增持”评级。

    公司1季度业绩表现较为平稳,随着公司董事长变更的落地,公司整体盈利能力提升和资源整合力度加大可期。此外,17年受天气及金顶修缮因素消失,交通改善预期也较强,客流有望在低基数基础上恢复增长。芽茶叶项目有望贡献业绩增量,而柳江古镇、演艺中心等项目有望带来公预计公司17-19年EPS 分别为0.42元、0.46元和0.49元,17年对应PE 为31倍,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示:客流量情况增长低于预期、新兴产业项目实施进度、盈利水平低于预期。