沧州明珠:BOPA隔膜是一季度主要增长动力

事件:

    公司发布一季报,一季度实现营业收入7.0亿元,同比增长42.53%,实现归母净利润1.37亿元,同比增长32.44%,扣非后净利润1.35亿元,同比增长32.63%,基本每股收益0.21元。公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润增长5-20%。

    投资要点:

    一季度业绩靓丽,BOPA隔膜成主要贡献力量。

    公司一季度业绩表现突出,营收和利润增长强劲,创下5年来的最高水平,主要因为PE管道产品、BOPA薄膜产品和湿法锂电隔膜产品销量增加以及BOPA薄膜产品延续较高的销售价格影响所致,其中BOPA隔膜贡献了主要的增长力量。二季度随着基数的提高和BOPA隔膜价格的下降,公司业绩增速将下降,符合我们预期。

    湿法隔膜17年持续放量。

    公司3月30日公告自筹资金项目年产6000万平米湿法隔膜项目,第一条生产线已经完成试生产,进入正式生产阶段。第二条生产线也已开始进入试生产阶段,不久也将正式投产。到目前,公司湿法隔膜产能已达5500万平米,很大程度上缓解了公司湿法隔膜产能不足的状况。17年三元电池的大幅放量对湿法隔膜的需求大幅增长,预计增长将超过100%,因此17年湿法隔膜的放量将是公司锂电隔膜业务的最大增长点。价格方面,16年公司锂电隔膜均价为3.44元/平米,同比下降12%。预计随着公司湿法隔膜产品占比的提升,公司均价有望提高。二季度新能源汽车产销回归正常,锂电隔膜的销售也将逐步走高。全年公司锂电隔膜将继续大幅增长,成为公司主要增长点。

    BOPA隔膜价格进入下降通道,需求仍然稳定增长。

    BOPA隔膜经过16年下半年开始的大幅上涨之后,价格将逐步回归。根据卓创的最新监测,进入4月份后BOPA隔膜价格有所下跌,目前市场报价为36000元/吨,环比下降10%左右。我们判断价格仍有下降空间,但全年仍将维持在高位。需求方面有稳定增长,公司BOPA隔膜产能也在持续释放中。

    塑料管道业务稳定增长,未来将受益雄安新区建设。

    塑料管道业务是公司的传统优势业务,在PE燃气管道领域市场份额领先,目前也正在积极拓展市政给水排水市场,在华北地区具备地域优势。目前的雄安新区在公司运输半径之内,未来雄安新区的建设将拉动公司PE管道业务的发展。短期内,公司塑料管道业务增长稳定。

    预计公司17-19年实现归母净利润5.54亿、6.18亿和7.25亿元,EPS分别为0.86元、0.96元和1.13元,PE分别为27.1、24.3、20.7倍,维持“推荐”评级。