铁汉生态:受益PPP模式推进,订单延续高增长态势

公司2017年一季度收入增速92.11%,净利润亏损约409万元,符合我们的预期。2017年一季度公司实现营业收入7.65亿元,同比增长92.11%;净利润亏损409万元,较去年同期减少亏损31.79万元。

    公司毛利率出现较大幅度下滑,但期间费用率控制较好且应收账款减少致使计提坏账准备减少,综合影响下净利率基本维持稳定。2017年一季度公司综合毛利率23.6%,同比大幅下滑6.23个百分点,期间费用率同比减少6.94个百分点,其中由于收购、设立的部分公司从事产品销售导致相关确认销售费用增加,销售费用率同比增加0.89个百分点至1.06%,管理费用和财务费用增幅小于收入增幅,同比分别减少5.35/2.47个百分点至19.99%/7.31%;公司应收款项减少,计提坏账准备减少致使资产减值损失/营业收入比重下降2.63个百分点至-0.42%。综合影响下公司净利率基本与去年持平,微增0.06个百分点至-0.89%。

    公司经营性现金流净额较去年多流入2.03亿元,现金回款状况大幅好转。

    2017年一季度公司经营活动现金流量净额1.54亿元,较去年同期多流入2.03亿元,主要系公司加强工程项目管理,加大回款力度,收到工程款项增加,收现比261.2%,同比增加67.9个百分点,付现比190.3%,同比增加25.8个百分点。

    17年延续订单高增长态势:公司2016年新签合同121.8亿元,同比增长260%,其中PPP项目合计金额约76亿元,2017年以来公示中标合同(含公示期)50.24亿元,其中PPP项目约34.48亿元,综合性项目占比增大,业务内容涵盖园林绿化工程、市政建设、河道治理、湿地建设等,以海绵城市、流域治理类项目。

    受益PPP模式推进,把握生态修复与特色小镇发展战略机遇:(1)16年以来公司努力开拓生态环保、生态园林景观、生态文旅市场,加大力度持续推进PPP业务模式;加强在生态环保领域的研发投入,巩固公司在生态修复等领域的技术优势,不断提升公司核心竞争力;积极通过并购方式实现外延式发展。(2)公司生态旅游业务得到发展,目前运营的项目营收不断增加,总计游客量超过五十万人次。公司首个文旅项目——江苏盐城汉花缘旅游景区汉花缘·花样年华主题公园是公司精心打造的首个旅游品牌项目,拥有婚庆、赏花、休闲、旅游、科普教育等多种功能,已于2016年10月正式开园;2016年6月,公司东莞撒野农庄旅游运营项目投入试运营。公司承建的三亚中寥村入选农业部“2016中国美丽休闲乡村”,作为“特色民俗村”在央视广为宣传推广。未来公司致力于打造中国最具影响力的生态旅游度假品牌。

    维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司17年-19年净利润为8.09亿/11.32亿/15.86亿,增速分别为55%/40%/40%;对应PE为27X/19X/14X。