科达洁能2016年报点评:建材机械海外增长强劲奠定基础,锂电业务布局成型期待腾飞

公司近期公告:1)4月21日晚发布2016年年报,公司实现营收43.80亿元,同比增长21.89%,实现归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,同比减少43.97%;2)同时发布2017年一季报,公司实现营收14.69亿元,同比增长28.64%,实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比增长30.84%;对此,我们点评如下:建材机械海外增长强劲带动营收大增,法库项目拖累利润有所下滑。

    2016年公司实现营收43.80亿元,同比增长21.89%,主要是由于公司海外业务(建材机械)拓展顺利,报告期实现海外收入12.83亿元,同比增长73.90%,公司顺应国家“一带一路”发展战略,积极布局海外市场。通过“海外合资建厂+整线销售”的模式既带动设备的海外销售又获得投资收益。目前非洲肯尼亚项目已投产运营,产销两旺,加纳、坦桑尼亚等项目已陆续开工建设,同时印度的装配服务中心已完成基建工作,随着这些措施的实施,建材机械业务海外收入的占比已由2014年的12.5%、2015年的20.6%,逐步提高到2016年的38.6%,预计未来3年内,公司海外市场占比将与国内市场持平,海外市场有望带动公司建材机械业务实现20%以上增长。实现归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,同比减少43.97%,主要是因为:1)去年同期出售江阴天江药业公司股权获得投资收益6.64亿元;2)法库5台清洁煤气化发生装置进行了报废处理,造成资产处置净损失7989.86万元。

    洁能环保业务小幅下滑,接连中标项目有望触底回升。

    报告期清洁环保设备、清洁能源服务分别实现营收8.02、0.76亿元,同比下降5.56%、29.31%,主要是受下游行业需求不振以及煤气单价下调等不利因素影响,我们认为2017年洁能环保业务有望触底回升,主要基于以下几点:1)2月中标山西信发化工3*60kNm3/h粉煤气化炉、4月中标晋中铝业2*45kNm3/h流化床煤气化炉,截止到4月就获取两个项目2亿元以上的订单,在环保趋严的政策下全年清洁煤气炉订单有望超预期;2)沈阳当地政府要求淘汰法库园区53台两段式煤气发生炉,引入公司的煤制气替代,在加上公司的技术改造和成本控制,法库项目有望继续减亏;3)收购的科行环保产业链完成,同时承诺2017年完成4200万元业绩;我们认为随着环保要求趋严和国家煤炭清洁利用政策的不断落地,洁能环保业务有望触底回升。

    锂电业务产业链初步成型,有望带动公司弯道超车。

    2015年11月公司以2280万元投资收购并改造了漳州巨铭,作为切入锂电池领域的尝试,进行负极材料和中间相碳微球的生产。2016年9月发布非公开发行预案,拟新建年产2万吨锂电池系列负极材料项目,定位于生产应用于动力锂电池领域的高端负极材料。2017年1月,公司以自有资金3.10、1.64亿元分别受让青海佛照锂62%、青海威力53.62%股权,实现间接控制蓝科锂业27.69%股权(实际持有16.26%)。蓝科锂业主营碳酸锂产品,是国内卤水提锂的领军企业,与公司的锂电池负极材料形成补充。目前公司的锂电池业务已经初步成型,借助新能源汽车行业发展的东风,锂电业务有望成为公司新的利润增长点,将带动公司实现弯道超车。

    定增引入新华联,股价具备安全边际。

    2016年9月,公司发布定增方案,拟以7.32元/股的定增价非公开发行1.64亿股,其中新华联和芜湖基石分别认购13661万股、2732万股。定增完成后新华联将以8.67%的持股比例晋升为公司的第二大股东,同时新华联承诺未来12个月内将继续增持公司股票100-2500万股。新华联背景深厚,目前控股和参股多家上市公司,期待新华联给公司带来新景象。公司目前具备多重安全边际:1)非公开发行价格7.32元/股,锁定三年;2)董事长边程(现大股东)受让原大股东(卢勤)3800万股股份,协议转让价6.615元/股;3)员工持股计划2016年7月已通过二级市场购买完成,成交均价8.205元/股,成交金额8567万元;4)2016年3月高管增持8549万元,成交均价7.67元/股,目前股价7.82元,具备一定安全边际。

    盈利预测和投资评级:暂不考虑非公开发对业绩和股本的影响,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.43、0.58、0.70元,对应当前股价PE分别为18、14、11倍,我们看好公司海外市场的拓展以及锂电业务的布局,维持“买入”评级。