华孚色纺:Q1经营表现超预期,订单价量提升态势持续

Q1经营表现超预期,费用控制效果显著

    公司2017Q1实现营收23.17亿元,同比增长30.8%,归母净利润1.67亿元,同比增长63.3%,接近此前业绩预告的上限;扣非净利润1.31亿元,同比增长69.2%。Q1经营表现超预期,营收增速同比提升20.5pct,Q1业绩大幅增长,主要受益于盈利能力提升,净利率同比上升1.8pct,其中毛利率上升0.3pct,主要系产品结构优化;销售费用率与管理费用率分别下降0.3pct与0.9pct,主要系公司去年以来加强资源整合与内部管理,费用控制效果显著,财务费用同比有所减少,随着定增募资到位,截至Q1公司账上现金类资产近38.5亿,充裕资金有望保障后续产能项目及新业务推进,同时进一步缓解财务费用压力。另外,Q1营业外收入增加3000多万,主要系税收返还和政府补助增加。公司预计17年上半年净利润变动区间为3.91~4.81亿元(增长30%~60%)。

    订单价量提升态势持续,受益于产业链集中度提升

    公司Q1纱线业务增长态势良好,其中销量受益于订单集中度提升及国内下游需求回暖实现双位数增长,同时Q1环比继续提价5~6%,棉价上涨向纱线端传导良好,龙头企业凭借议价优势具备领先提价能力。公司17年主要扩产项目将逐步投产,新产能释放将保障后续增长动力,同时带来补贴收益稳步增加。

    前端供应链业务有望发力,布局前景值得期待

    公司重点打造前后端供应链体系,其中前端通过控股新疆天孚,介入新疆棉花采购、仓储、物流、交易环节,锁定优质棉花资源,契合公司产能战略转移需要以及国家一带一路战略布局,17年相关收入有望实现翻番,随着后续或进一步涉及供应链资金环节,有助于提高整体毛利率,未来业绩贡献值得期待。

    风险提示

    棉价持续剧烈波动;新增产能进度不及预期;海外市场需求持续疲软。

    维持买入评级

    公司作为全球色纺纱龙头,具备棉花资源优势及议价能力,将持续受益于下游订单集中度提升,新疆产能扩大有望显著增强企业竞争力,同时后续增长动力具备保障;前端供应链业务发力,未来业绩贡献有望逐步增加。我们维持公司17~19年EPS为 0.61/0.72/0.84元,对应17年PE18.9倍,维持买入评级。