汉威电子:16略超预期17Q1符合预期,物联生态逐步兑现

事件:

    公司16年净利润同比增长15%,略超预期;2017年Q1净利润同比增长36%,符合预期。

    报告期公司实现营收11.08亿元,同比增长48.34%,归母净利润0.91亿元,同比增长15.24%,略超快报0.88亿的预期3%。2017年第一季度,公司实现营业收入3.57亿元,同比增长30.92%,归母净利润0.17亿元,同比增长36.49%,符合预期。

    投资要点:

    物联生态优势显现,公司各业务板块间良好协同,公司16年业绩略超预期,17Q1符合预期。

    公司16年营收同比增长48.34%,主要系传感器和智慧城市综合解决方案业务的业绩大幅提升。传感器板块同比增长62.52%,继续保持气体传感器行业领军地位。智慧城市综合解决方案业务在全国范围内复制推广,多项重大项目相继落地,共实现营收7.79亿元,同比增长72.98%,其中,公用事业服务及解决方案收入同比增长136.19%,环保解决方案同比增长29.44%,工业安全监测业务略有下滑,同比下降5.04%。因嘉园环保未达到业绩承诺计提的0.35亿资产减值损失,已由嘉园环保原股东补偿0.41亿元抵消影响。但公用事业解决方案毛利率下滑严重,由32%下降到24%,收入同比增长136%,毛利仅增长81%。17Q1毛利率略有下滑,但费用控制得当净利率提升,营业收入同比增长30.92%,归母净利润同比增长36.49%,符合预期。

    智慧城市及市政业务具备竞争力,订单不断,后续产能不断提升。公司智慧城市及市政事业群响应国家政策继续发力,构建“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云平台”物联网解决方案核心优势,通过PPP模式及行业项目订单模式,获取更多燃气、供水、供热行业市场机会。

    公司先后中标高新第二水厂项目供水能力20万吨/天,广州项目日供水能力30万吨/日,投产后公司产能成倍增长,公司屡获智慧水务大单,有望凭借经验优势和口碑优势再夺订单。

    公司高管及核心员工通过信托计划于16年12月15号完成增持股份2800万元,均价21.57元/股,高于现价提供较强安全边际。公司总经理张潇君、副总经理肖锋及部分核心员工,通过集合资金信托计划方式,自16年9月30号起,以集合竞价的方式,合计增持公司股票130万股,平均价格21.57元/股,总计2800万元。锁定期6个月,存续期3年,至2019年9月30号止。目前市价19.57元/股,与增持价倒挂。

    投资评级与估值:考虑公司业务结构调整毛利率略降,我们下调17、18年给出19年归母净利润预测至1.29、1.76.2.35亿元(原为17.18年1.46、2.00亿元),对应17-19年EPS分别为0.44、0.60、0.80元/股,对应17、18年PE为41倍和30倍。我们认为公司将继续完善物联网平台,横跨智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务板块,接下来智慧燃气、水务、热力订单有望超预期,VOCs和消防安全有望受益政策驱动加速,外延扩张持续推进,维持“买入”评级。