赣粤高速:成本管控提升主业利润,补贴收入略超预期

2017年一季度公司实现营业收入11.66亿元,同比提升7.08%,实现归母净利润4.36亿元,同比增长132.77%;扣非后归母净利润2.14亿元,同比增长23.8%。一季度每股收益0.19元。

    昌九高速修路,高速公路收入略降

    2017年一季度公司通行费收入8.09亿元(此为剔除营改增影响后的数据),其中昌樟昌九高速由于修路收入下降,昌泰与九景高速则实现17.4%和10.5%的收入增长,整体收入与去年同期相比微降0.51%,

    非公路业务收入提升以及成本管控提升主业盈利

    公司实现营收11.66亿元,同比增长7.08%。由于通行费收入微降,增量主要由工程业务与油品销售业务提供。成本方面,公司营业成本共计6.36亿元,同比增长6.1%,低于收入增速。此外由于营改增影响,公司营业税金同比减少2576万元;由于负债减少,财务费用同比减少1165万元。收入的增长与成本的管控使得公司扣非后归母净利润同比增长23.8%。

    补贴收入略超预期,构成主要利润增量

    报告期公司实现归母净利润4.36亿元,同比大幅增长132.77%,主要原因是收到政府补贴2.78亿元,而去年同期无此项。我们认为补贴金额略超预期,故上调了17年盈利预测。

    投资建议:低估值且稳健增长,给予买入评级 预计公司17、18、19 年EPS分别为0.37、0.39、0.43元,对应PE为14.8X,14.1X,12.8X。现阶段公司主业不确定性逐步消除,业绩处在回升通道。PB估值明显低于行业平均(对应PB仅0.90倍),且兼具一定成长性,维持“买入”评级。

    风险提示:通行费收入不达预期;收费政策变动。