象屿股份:供应链业务持续优化扩张,积极完善布局农产业务网络

供应链业务转型升级规模扩张:公司在2016年对原有供应链业务进行进一步的整合、提炼形成以农副产品、金属材料及矿产品、能源化工产品为主体的供应链服务体系。本期公司营收规模实现大幅度增长,主要原因系:(1)公司积极发展全程供应链管理服务业务,积极挖掘产业链机会、拓展业务品种和市场区域,其中有色金属和矿产品营收增长3.4倍、进口汽车供应链全年营收36亿,同比增加33亿;(2)积极开展新业务;成立合资公司成功切入铝产品产业链、新设立石油公司切入石油产品供应链、合资成立公司切入造船行业等。供应链业务毛利率水平较去年同期的3.3%下降至3.1%;但由于业务量的大幅增长,主营毛利水平依旧较去年同期上涨约77%。

    积极布局“后临储时代”,套保业务亏损拖累业绩:今年受政策变化、玉米临储取消影响,公司调整农副产品板块业务。公司暂停玉米种植业务,致使全年合作种植及合作收粮收益仅为1亿,较去年同期3.8亿大幅下降;在“后临储时代”公司重点在上游完善网点布局,下游搭建物流通道。本期公司套保业务无论在实现收益或浮动收益部分均出现大幅亏损,其中期货合约、外汇期权合约及贵金属合约等处置损失约为3.3亿元,期货及掉期浮亏等致使公允价值变动损失为3.24亿元。

    员工持股计划,彰显发展信心:公司作为厦门国有控股企业,市场化程度高,未来有机会成为混改、股权激励及员工持股等改革措施推行的优质标的。公司本期已完成第一期员工持股计划,通过二级市场共购买公司股票约1993万股(占总股本比例1.7%),购买均价10.403元/股,锁定期为自公告之日起12个月。参加对象为公司管理层及核心骨干,将形成有效激励。

    供应链业务积极转型升级扩张规模,农产贸易方面公司积极突破瓶颈,将打开盈利空间。第一期员工持股计划完成,形成有效激励。我们预计公司2017-2019年EPS为0.49/0.65/0.75元/股,持续给予“买入”评级。