金河生物:业绩短期承压,期待疫苗业务落地贡献业绩新增量

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李佳丰 日期:2017-04-26

事件1:2017年4月25日,公司发布2017年一季报:报告期内,公司实现营业收入3.38亿元,同比下降2.89%;归属于上市公司股东的净利润4102.83万元,同比下降18.82%。

    事件2:公司公布半年报业绩预计:预计2017年上半年归属上市公司股东净利润7538.23-11307.35万元,同比增长-20%~20%。

    我们的分析和判断:

    1.疫苗业务处于战略投入期,费用支出较大造成公司业绩下滑。根据公司公告,公司金霉素业务价格稳中有升,但受到竞争加剧影响,国外销量有所下滑。环保业务不断开拓,预计业绩趋好,但公司持股比例下降。我们判断金霉素业务及环保业务业绩与去年同期基本持平,由于公司收购美国普泰克及杭州佑本后疫苗业务尚处于战略投入期,尚未对公司业绩有所贡献,但财务、管理、销售费用投入较大,对一季度业绩存在负面影响。

    2.动物疫苗布局加速,有望贡献公司业绩新增量。根据公司公告,2016年公司收购美国普泰克100%股权,普泰克猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗已经获得美国农业部批准,预计于2017年上市,届时将为公司业绩带来新增量。报告期内,公司收购杭州佑本剩余33%股权,将杭州佑本变成公司全资子公司,通过对杭州佑本基础设施、生产设备及工艺的改造,为新产品的量产创造了必要条件。

    根据公司公告,公司未来规划普泰克公司与杭州佑本进行技术研发合作,加强基因工程亚单位疫苗抗原构建技术能力,疫苗佐剂等高端疫苗配套技术、细胞悬浮培养技术以及动物免疫技术的研发能力,开发中国市场特有的、急需的疫苗品种。美国普泰克拥有猪支原体-猪圆环病毒2型疫苗和猪蓝耳嵌合疫苗品种,丰富了公司疫苗品种储备,而杭州佑本通过生产设备及工艺的改造具备量产的条件,两公司合力,有望提升产品技术、对现有产品进行升级改造、丰富产品种类储备,为公司的业绩贡献新增量!

    3.公司凭技术优势战略进入工业污水处理产业,潜力巨大!公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。

    1)“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利,技术水平全国领先。

    2)轻资产运营新模式,向客户输入治污经验及技术服务能力。

    3)本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力,有望成为新增长点。

    投资建议:预计2017-2019年归属于母公司净利润为2.48/3.23/4.03亿,对应EPS分别为0.39/0.51/0.63元/股。给予“买入-A”评级,6个月目标价15元。

    风险提示:玉米价格上涨;销量不达预期;动物疫苗板块进展不达预期。

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