汇川技术:17Q1业绩增长23.54%,符合预期

结论与建议:

    公司今日发布17Q1业绩报告,报告期实现收入7.82亿元,同比增长37.73%,实现净利润1.72亿元,同比增长23.54%,符合预期。业绩增长主要受工业自动化领域延续去年三季度以来下游结构性回暖已经轨道牵引系统产品确认收入影响。

    预计公司17-18年分别实现净利润11.52亿元(YOY+23.68%)、14.89亿元(YOY+29.17%),EPS0.69、0.89元,当前股价对应17-18年动态PE33.7X、26.1X,公司是中国智慧制造稀缺目标,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价28.0元(对应18年动态PE31X)。

    下游结构性复苏延续,自动化业务高速增长:分业务来看,电梯一体化产品实现销售收入1.93亿,同比增长13.0%;通用变频器实现销售收入2.15亿元,较上年同期增长75.86%;通用伺服系统实现销售收入1.33亿元,同比增长105.88%。控制类产品实现销售收入0.33亿元元,同比增长13.47%。新能源汽车业务实现收入0.44亿元,同比下降38.35%;轨道交通业务实现销售收入0.46亿元,同比增长146.41%。

    新能源业务表现不及预期:受行业补贴政策影响,公司新能源业务表现稍逊预期,长远来看,新能源业务是公司重要的战略市场。公司在稳定新能源客车大客户宇通的基础上,积极拓展其他客户,并加大对乘用车电机电控的研发力度,16年新增研发人员400多人主要研究方向就是乘用车,同时积极进入物流客车市场。从整个市场的角度来看,乘用车发展的空间更加大,16年新能源汽车销量51.7万辆,到2020年整个市场存量达到500万。目前新能源车企近一半从协力厂商采购电机电控,公司也判断协力厂商采购将会是未来趋势。今年有望在客车销售保持总额不变,加大对非宇通客车及物流车的拓展力度,有望全年实现30-50%的增长。

    毛利率有所提高,费用率微增:财务指标看,公司17Q1年综合毛利率53.45%,微涨2.02Pct。公司17Q1综合费用率33.04%,同比上升2.97pct,主要是研发支出加大以及管理费用上升导致,预计后期费用率有望保持平稳。

    智慧装备&机器人订单增长60.41%:公司一季度智慧装备&机器人新签订单8.92亿元,同比增长60.41%,延续16年三季度以来的高速增长态势。

    新能源&轨道交通领域订单下滑54.72%至0.44亿元,主要是轨道交通订单新增为零,新能源订单受退坡影响。未来来看,公司会继续保持智慧装备领域的领先优势,加快机器人业务拓展力度,把握新能源汽车及轨道交通发展的历史机遇。

    盈利预测:预计公司17-18年分别实现净利润11.52亿元(YOY+23.68%)、14.89亿元(YOY+29.17%),EPS0.69、0.89元,当前股价对应17-18年动态PE33.7X、26.1X,公司是中国智慧制造稀缺目标,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价28.0元(对应18年动态PE31X)。