新天然气公司研究报告:新疆民营燃气龙头,上市助力产能扩张

新疆民营燃气龙头。新疆鑫泰天然气股份有限公司成立于2002年,2013年变更为股份有限公司。2016年于上交所上市。公司现主营业务为城市天然气的输配和销售业务,主要面向城市民用、商用、车用和工业园区等领域。经营区域主要在新疆,包括乌鲁木齐市米东区、阜康市、五家渠市、库车县、焉耆县、博湖县及和硕县等7个市(区、县),并已先后设立11家全资控股子公司,拥有多条自建高压管道,已成为新疆最大的民营天然气综合供应商。

    公司控股股东为明再远,也是公司董事长,持股35.78%。其他重要股东为九鼎投资方、尹显峰、明再富,分别持股18.98%、3.9%、2.93%。截止2016年底,公司长输管线和城市管线长度达746.05公里、调配站21座、加气站27座,公司居民用户总计达31.1万户。

    规模优势明显,业绩有望稳定增长。公司的主要经营区域集中在油气资源丰富地区,与中石油、中石化多家下属企业按年签订正式天然气采购合同,建立了长期稳定的合作关系。新疆2017年政府工作报告提出2017年将完成全社会固定资产投资1.5万亿元,同比增长50%,将带动相关燃气基础设施建设投资。同时从2013年启动的预计总投资额393亿元的“气化全疆”工程,2017年为最后一年,按照预定计划,全疆所有县(市、区)政府所在城镇100%实现燃气化。近年来,新疆燃气销量和基础设施建设保持了高速增长,2014年新疆燃气管道长度达1.37亿千米,供气总量42.2亿立方米,同比分别增长24.82%、10.79%。2016年,新天然气合计燃气销量4.85亿立方米,同比增长17.34%。同时,公司燃气价格采用联动定价机制,在上游价格调整的情况下能保持毛利率稳定,在气量增长的趋势下,公司业绩有望稳定增长。

    募投项目助力产能提升。2016年9月,公司以每股26.66元发行4000万股,募集资金净额10.22亿元,用于建设全资子公司米泉公司、阜康公司、五家渠公司和压缩天然气公司等项目。本次募投项目建成后,将增加公司管道397.8公里、加气站7座、远期燃气销量16亿立方米,使公司管道长度、加气站数量分别增长53.32%、25.93%。同时补充公司流动资金,降低资产负债率,提升盈利水平。

    盈利预测与估值。预计公司2017-2018年实现归属母公司所有的净利润2.27、2.46亿元,对应EPS分别为1.42、1.54元。参考可比公司估值,以及公司所具有的次新股特性,给予公司2017年40倍PE,对应目标价56.80元,给予买入评级。

    风险提示。(1)募投项目进展不达预期;(2)国际油气价格波动;(3)竞争加剧,毛利率下降。