中国联通2017年一季报点评:净利润反转,先期投入初见成效

财务报告:2017年4月21日晚,公司披露2017年一季报。报告期公司实现营业收入690.05亿元,其中主营业务收入614.26亿元,分别同比减少1.9%和同比增加2.4%;营业利润13.07亿元,同比增长71.9%;归母净利润2.74亿元,同比增长88.3%;归母扣非净利润3.20亿元,同比增加74.3%;加权平均净资产收益率0.35%,同比增加0.17个百分点;基本每股收益0.01元/股,同比增加87.0%。对此我们点评如下:

    公司简介:公司是经国务院批准设立的控股公司,经营范围为电信业的投资。公司通过联通红筹公司及其所属子公司面向全国提供全方位的电信服务,包括移动宽带(WCDMA、LTEFDD、TD-LTE)、固网宽带、GSM、固网本地电话、信息通信技术服务、数据通信服务以及其他相关增值服务。据2016年年报显示,公司主营业务包括移动业务和固网业务,营收占比分别为60.2%和39.3%。固网业务中主要的一块为固网宽带接入,营收占比为18.2%。

    利润好转,投入或见成效。在2016年报归母净利润暴跌95.6%的惨淡下,2017年一季报数据较好地提振了信心。

    2016年度加大的营销及网运等成本或已初步扭转之前经营发展的不利局面。

    移动业务聚焦4G,营收、用户稳步回升。在竞争对手大力推广4G业务,行业竞争加大的背景下,公司加快2G/3G用户向4G升级,同时通过与互联网公司合作使流量精准释放,激发流量增长,打造差异化,以低增量成本促进4G业务发展及收入提升。报告期,移动出账用户净增244.3万户,延续了2016年下行势头扭转后的增长趋势。移动出账用户ARPU为46.7元,超过去年平均水平。

    实现移动主营业务371.97亿元,同比增长2.8%,比去年四季度增长5.1%,进一步扭转了之前的颓势。

    此外,近日公司携手爱立信在现网中开通国内首个5G试试点,有望使公司网络平滑过渡到5G,抢占5G先机。

    固网业务稳增,创新业务快速发展。固网业务保持稳步增长,实现营收238.13亿元,同比上升2.5%,比去年四季度上升7.5%。IDC/云计算、ICT、视频、物联网等创新型业务快速发展,有效抵消固网语音收入的下降。固网宽带业务竞争激烈,公司的差异化战略是以高带宽产品、视频应用带动用户消费升级及融合发展。固网宽带用户净增135.3万户,但ARPU同比有所下降。

    销售通信产品营收大幅下降。销售通信产品(销售手机、通信设备等通信产品)收入75.79亿元,较上年同比下降20.2%,为报告期营收下降的主要原因。此块业务本身占营收的比重较小,弱势的表现不会为报表带来很大影响,但手机、通信设备等营收的减少有可能成为4G、固网宽带等业务用户推广的不利因素。

    经营活动现金流进一步好转。报告期实现经营活动现金流219.58亿元,较去年同比增加30.2%。主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加以及支付的各项税费减少。

    混改有望助力公司未来发展。2017年4月19日,公司公告继续停牌筹备、推进混改事宜。混改一旦落地,有望优化公司股权结构,改善公司资本结构。若引入BAT等互联网公司作为战略股东,则有助于公司业务的进一步转型升级和战略协同,引发新的利润增长点。

    投资建议:业绩有复苏迹象,主营业务发展清晰,差异化战略明确,混改有望助力公司发展,建议长期关注。移动业务聚焦4G,积极抢占5G先机;固网业务推动消费升级,主营业务思路清晰。4G业务重点推动营销模式转型,固网业务中创新业务较快发展,差异化战略明确。近期停牌筹划推进的混改事宜有望进一步优化公司治理,通过引入战略合作方激发利润增长点。建议长期关注。

    风险提示:成本投入压力加大;混改落地进度不及预期;

    4G渗透速度不及预期。