新澳股份一季报点评:收入盈利双增长,量价齐升已在途

本报告导读:

    2017Q1业绩基本符合我们预期,收入(+23%)、扣非净利(+29%)增速较快,公司作为全球中高端毛纺龙头,预计羊毛涨价+定增扩产带来量价齐升。增持评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级。2017Q1收入4.57亿(+22.7%),归母净利3673.5万(+16.97%),扣非后净利3596万元(+28.94%)。基本符合我们预期,维持2017-19年EPS预测为0.70/0.91/1.11元,维持目标价20.74元,增持评级,对应2017年30xPE。

    收入利润双增长,毛利率环比提升。收入端/利润端增长主要来自订单增长和产品价格提升。毛利率环比提升1.74pct,主要受益于原材料价格上升带来的产品涨价效应。销售/管理费用1.66%(-0.28pct)/6.14%(-1.63pct),财务费用0.57%(-0.37pct),费用率整体下降明显。

    归母净利增速低于收入增速主要系受非经常性损益变动影响,扣非后增速28.94%在预期增速区间。预计2017年归母净利增速30%左右。

    羊毛涨价+定增扩产带来量价齐升。2017Q1上游原材料澳羊毛同比涨价逾20%,带动公司今年产品订单均价普遍上升。公司定增将新增50%纺纱产能和90%染整产能,加快订单响应速度。目前扩产产能已经在建,预计18年产能将全面释放,产能扩张可缓解公司当前自有产能供不应求局面,增加高端产能;缩短反应周期,增强订单获取能力。预计主业未来两到三年内仍将维持量价齐升局面。

    催化因素较多,定增已过会有望近期获得批文,17年12月迎大股东解禁。16年12月定增过会,今年5月有望获得批文;2017年10月限制性股权激励第二次解锁;17年12月大股东IPO限售股票解禁。

    风险提示:全球消费需求持续低迷;澳元汇率波动的风险。