洽洽食品:电商梳理完毕,事业部制改革见成效

公司2016年实现营收35.13亿元,同比增长6%,归母净利润为3.5亿元,同比减少2.81%,主要财政性返还较少,50、09型号转变为更优质的原材料导致原材料价格上涨,广告费用及运输费用的加大销售费用的支出。

    将持续优化葵花籽的产品结构,实现1+1>1。

    公司2016年下半年推出的新品山核桃味瓜子和焦糖味瓜子创下2.5亿元的营收,有望超过2013年的薯片新品“喀吱脆”。同时将该款新品的渠道由一二线城市下沉至三四线城市,未来的销售规模将进一步增加。另一方面,对于红袋的传统瓜子,公司将提高产品品质,加大对优质等级瓜子的采购比例。

    电商业务仍是公司发展重心。

    公司2016年电商的营收为1.95亿元,与预期还有些距离,主要因为组织建设上的耽误;为了更接近阿里巴巴主战场,公司将电商前端搬迁至杭州,并花费4个月时间完成组织地架构以及人员配置的前期问题。其次,公司2016年一二季度电商营收增长较快,但这种高增速主要建立在公司进行大幅打折的基础上,公司意识到连续促销不可持续性。针对前期的不足,公司重新梳理了组织架构和产品。1.产品方面主要包括即将推出的皇系列和坚果系列,皇系列受皇葵启发,原先属于线上产品,但其火爆程度吸引了线下商超如麦德龙、屈臣氏主要要求加入线下销售。2.公司结合强大的线下网络可以反哺线上,为电商提供更多的流量入口。3.新设计的人物形象艾嗒更加贴近年轻消费者,最近艾嗒还出现在全国八大城市《速8》的贴片广告以及热播剧《人民的名义》爱奇艺的片头广告,营销方式紧跟潮流。

    事业部制改革阶段性成果。

    期间费用率创三年来新低,销售费用率和管理费用率同比下降0.24%和0.72%。公司以前是总部垂直管理,底层上报往往丢失信息、时效慢;同时管理层利用不对称的信息进行决策再传递到底层,最后只剩少量甚至是失真的信息。新制度推行后,权力同责任、任务相匹配,激发每个BU的积极性,加强了人才精英的存在感,以往1-2年才推一个新品,现在一个季度每个事业部就能推出数个,大大提高了新品效率,真正实现了“能者上、勇者让”。

    整合上游产业链。

    公司始终坚持做良心产品,对原材料把控严格,委托代加工的比例不超过3%。目前已基本完成上游原材料端布局,葵花籽的自供率达到65%。树坚果产品不同于“淘品牌”的代加工模式,原材料统一从澳洲和美国进口,同时公司还在安徽池州和广西百色开展树坚果的种植工作,后期有望降低原材料价格。公司2017年还将引入海外两款产品预计可贡献营收1亿元。

    盈利预测与估值。

    我们预计公司2017-2019年收入分别为37.4亿元、40.32亿元和44.27亿元,净利润为3.78亿元、4.24亿元和5.04亿元;摊薄EPS分别为0.75/0.84/0.99元股,对应估值22倍、20倍、17倍,看好公司产品结构优化及电商业务后期发展,维持“推荐”评级。