索菱股份2016年年报点评:业绩拐点已至,智能座舱蕴含巨大增量市场

投资要点:

    业绩迎来拐点,转型前装效果显著。公司2016年实现营收9.5亿元,增长17.5%;实现归母净利润7654万元,增长17.3%,基本符合此前预期。公司拟每10股转增10股、派息1元。2017年一季度实现营收2.4亿元,增长35.3%;实现归母净利润2091万元,增长34.2%。

    16年增长动力主要来自前装业务突破带动营收与利润规模快速增长。17年一季度业绩增长明显提速,是前装业务进一步放量所致。

    我们预计公司2017-2019年EPS为0.88(+0.26)/1.27(+0.36)/1.76元,上调原因为公司并购成功,外延资产业绩将于17年实现并表。

    我们认为前装渠道优势将助力公司畅享汽车电子产业高速成长红利,看好公司“CID+车联网软硬件服务+智能座舱平台”业务布局,维持增持评级。由于计算机行业整体估值中枢下移,维持目标价55元。

    前装业务将全面放量,业绩高速增长时代已经到来。公司经历四年转型阵痛期,成功与众泰、广汽等自主及合资品牌车厂建立了长期稳定的合作关系。受益前装汽车电子产品渗透率提高以及国产化替代趋势,公司前装业务将在未来五年保持高速增长。公司2016年总营收50%以上来自前装业务,我们预计2017年前装与准前装业务收入在总营收占比将超70%。随着ADAS、智能座舱等新产品前装市场逐步打开,公司未来五年业绩有望维持40%以上复合增速。

    智能座舱即将供货,蕴含五倍以上增量市场空间。智能座舱是实现CID、数字仪表盘、HUD到后座娱乐系统的融合解决方案,是单车智能化的核心与无人驾驶的基础,有望逐步成为出厂新车的标配。我们预计公司的智能座舱产品将于2017年四季度进入前装市场,高定价、高毛利(智能座舱产品均价6000-7000元,是传统CID产品均价的5倍以上),将为公司业绩成长打开新的巨大空间。

    风险提示:转型进程不及预期、新产品销量不及预期。