永兴特钢:Q1业绩大增,公司经营逐渐步入快速增长期

投资要点

    Q1业绩同比大增。公司公布2017年一季报,2017年Q1实现营业收入9.21亿元,同比大增38.89%;实现归母净利润6510万元,同比大增21.25%。

    25万吨新轧线项目进展顺利,公司业绩逐步进入快速增长期。新轧线基建部分一季度已经基本完成,全面进入设备安装阶段。我们预计二季度末可以完全建成,下半年正式投产。公司炼钢产能35万吨,旧轧线产能只有大约16万吨,前后端产能严重不匹配。待到新轧线正式投产后,前后端产能更加匹配,产量和毛利率有望显著提升,业绩逐步进入快速增长期。

    高端产品不断问世,产品附加值提升在望。公司去年上半年成功实现S32101宽幅板的突破,前段时间又成功实现了S38815耐高温浓硫酸不锈钢的研发,在新技术新产品方面可谓是硕果累累。这些新产品的附加值都显著高于常规产品,未来一旦实现放量销售,将深度利好公司业绩。

    外延式并购仍然值得期待。公司去年8月份曾计划收购锂电池标的,虽然后来终止,但是仍给市场留下了并购预期。不同于其它一些企业并购主业不相关标的,公司一直致力于新材料和高端装备的发展壮大,可谓产业链和价值链的合理延伸。此外,公司账面资金充足,资产负债率低,具备并购的实力,我们继续看好公司未来的发展。

    预计公司2017-2019年归母净利润为3.30亿元、4.18亿元和5.17亿元,EPS为0.92元、1.16元和1.44元,对应目前PE分别为30倍、23倍和19倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险;核电发展以及募投项目进展不达预期