新国都2016年报点评:完善电子支付产业链,探索区块链

一、事件概述。

    公司发布2016年年度报告,报告披露2016年实现营业收入11.27亿元,较上年同期增加15.24%。实现归母净利润1.39亿元,同比增长62.61%,EPS为0.60元。公司拟以2.35亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。同时,公司发布了2017年一季度报告,实现了营业收入1.95亿元,同比增长0.81%,净利润556.18万元,同比增长10.91%。

    二、分析与判断。

    两费增加明显,研发费用占比较高。

    报告期内,股权激励费用摊销导致管理费用较去年同期增长26%,财务费用受公司债券影响相较去年增长6.2倍,同时计提大拿科技大额资产减值准备致使报告期资产减值损失相较去年增加2.74倍,公司投入研发费用1.49亿元,占营业收入的13.22%。营业外收入占利润总额比例为56.98%,主要来自国家税收优惠政策享受退税及取得的财政补贴。

    布局国际寻找新盈利点。

    由于国内市场趋于稳定和饱和,公司加大力度开拓海外市场,2015年收购了美国ExaDigm,Inc.公司,初步成功打入国际市场。2016年国际业务快速发展,上年度公司国际业务已实现销售国家近20个,国际市场全年实现销售收入1.27亿元,占营业收入的11.24%,较去年同期增长约1.28倍。除了已进入的欧美区域,公司还准备开拓非洲、印度等市场,我们认为广阔的海外市场能弥补国内市场饱和的问题,并为公司带来新的盈利增长点。

    深耕电子支付,银行卡支付发展稳定。

    截至2016年第三季度末,全国银行卡在用发卡数量60.15亿张,同比增长14.53%。人均持有银行卡4.39张,其中人均持有信用卡0.33张。全国共发生银行卡交易303.40亿笔,金额177.72万亿元,同比分别增长35.71%和2.65%。通过银行卡的发卡量数据可以看出,全国的发卡量仍在以超过10%的增长速度快速增长,我们认为基于银行卡的电子支付业务在未来几年内仍将保持较好的发展趋势。公司十几年专注于电子支付领域,积累了大量的行业优势,公司的主营POS业务未来将保持稳定增长。

    收购公信诚丰,征信携手大数据。

    公司全资子公司拥有征信牌照,并据此收购了公信诚丰,公信诚丰承诺2016-2018年度净利润分别不低于4000万元、5000万元和6000万元。在大数据方面,公司利用自有优势搭建数据平台,该平台以大数据收集、存储、分析为基础功能设计。公信诚丰是国内领先的专注于提供社会信用数据服务的大数据公司。2016年8月并购后至2016年底,公信诚丰完成收入2643.83万元,净利润1316.08万元。我们认为本次收购有助于公司将其数据资源、征信牌照资源与公信诚丰的数据处理能力相对接,从而实现其核心业务资源有效变现。

    探索区块链,完善产业链布局。

    公司曾于2014年成立比特币区块链技术小组,后成立区块链研究中心,目前已配备7位专职工作人员。2016年10月,公司携手华为、恒生电子等10家机构加入由Linux基金会发起的Hyperledger区块链项目,目前项目成员数已达95家。我们认为,公司在生物识别及人工智能领域的技术积累,可以与区块链技术形成完整的安全支付解决方案,对公司完整产业链布局产生积极作用。

    寻求多元化发展,全年业绩符合预期。

    公司凭借传统的电子支付业务和新兴的征信业务,积极开拓海外市场,主营业务收入稳定增长,全年业绩达到市场预期。我们认为公司正逐步完善产业链布局,广阔的海外市场对未来业绩贡献可期。

    三、盈利预测与投资建议。

    预计公司17-19年EPS分别为0.65、0.80和1.08元。基于未来电子支付的广阔市场和公司海外布局带来的新利润增长点,给予2017年38倍-48倍的PE区间测算,对应未来12个月24.7-31.2元估值区间,继续给予“强烈推荐”评级。