硕贝德:布局“一点两线”,看好长期发展趋势

营利双升,业绩靓丽:2016年公司实现营收17.25亿元(123.91% YoY),归属母公司股东净利润0.67亿元(164.76% YoY),销售毛利率达19.15%,相比15年底的16.83%提高了2.32个百分点,每股收益达0.16元,扭转了2015年亏损的局面,业绩整体符合预期。一方面公司天线业务持续放量,深耕客户及新技术转化带来业绩增长;另一方面公司布局的指纹模组业务步入快速增长阶段,而且指纹识别是一个“需求渴望+供给推动”的新兴产业,以其“快捷性、安全性、准确性、稳定性、易用性”的综合优势正在迅速扩张。未来随着公司天线及指纹识别业务的产能释放,预计公司业绩将持续增长。

    一点二线,多面发展:公司紧密围绕“一点二线”的产业发展布局与战略规划,以天线作为锥点对接客户,延伸至射频天线与精密结构件一体化产品,及移动终端传感器模组、封装产品二条主线,围绕移动通信终端产业做大做强。天线业务一直以来是公司的主营业务,公司持续深耕现有的大客户,同时不断开发新的客户,提升产品的市场份额,大力开发新技术、推介公司新产品,保持了业务的稳定快速发展。2016年天线业务实现销售收入6.3亿元,净利润同比上升约3倍。随着5G等通信技术的发展,终端所需要的天线数量将越来越多,无线设备的天线需求量将进一步扩大,为公司天线业务的发展带来良机。结构件方面,公司去年2月完成了对深圳硕贝德精密的收购,通过与硕贝德精密的整合,已经熟练掌握机壳、天线的生产技术和完整工艺流程,有利于公司垂直整合机壳天线一体化的研发能力,实现机壳天线一体化产品的规模化生产。

    渗透率提升,指纹模组持续放量:2016年,随着苹果、三星、华为、小米等厂商的手机支付服务的兴起,国内的智能手机指纹识别渗透率已经大幅提高。据统计,2016 年全球指纹识别传感器的出货量已达6.89 亿颗,相较2013 年的2300 万颗,CAGR 达到210%。市场规模方面,据调研机构Yole预测,未来5年指纹识别市场的复合年增率(CAGR)将达到19%,市场规模有望从2016年的28亿美元,增加到2022年的47亿美元。随着指纹识别逐渐成为智能手机的标配,未来指纹识别模组有望持续给公司提供增长动力。2014年2月,公司通过收购江苏凯尔快速拓展指纹识别模组业务,其主要是研发、生产、销售指纹模组传感器等生物识别产品。2016年公司指纹模组营收达4.5亿元,同比增长430.61%,占营收比重达26.27%。同时,公司指纹识别产品已经进入多家手机厂商的供货商测评名单,预计未来带来强劲的利润增长点。

    投资策略:我们认为公司在“一点两线”的布局下,业绩将实现快速增长。我们预计硕贝德2017-2019年营业收入分别为23.67/27.23/30.18亿元,归母净利润分别为1.17/1.41/1.49亿元,对应的EPS分别为0.29/0.35/0.37元,对应PE为59/49/47倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:市场竞争加剧;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险。