文科园林:一季度业绩高增长,奠定全年基调

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    1、17Q1业绩高增长,业务转型效果初显

    2017年一季度公司业绩实现高增长,由地产园林转型市政园林效果初显,项目规模明显提升,预收账款增长192.96%。业绩增速低于营收增速,主要基于:1)营改增导致毛利率下降4.75个pp,但营业税金及附加也减少了500万元;2)员工工薪上涨及计提股权激励费用,导致管理费用增加1200万元;3)但由于公司加强回款,资产减值损失减少100万。现金流净额有所下降,主要是因为项目开展初期,现金支出较大。不过,随着公司项目不断开展,进度逐渐加深,公司现金流状况将明显改善。

    2、在手订单充足,积极探索旅游业务

    16年公司公告签订了162.1亿元市政、旅游及生态景观建设框架协议,是公司2016年营收的10倍多,其中102.1亿元项目采用PPP模式;另外,公司签订了4.76亿元的PPP市政订单;17年至今公司公告签订45.5亿元PPP市政旅游框架协议,中标13亿元市政旅游项目,公司目前在手订单充足,框架协议众多,未来订单高增长无疑。此外,公司签署数个旅游框架协议,积极探索旅游业务,进行业务延伸,有望带来新的增长点。

    3、配股推进保障项目落地,股票激励加速业绩释放

    公司积极拓宽融资渠道,在再融资收紧的背景下,采用配股方式募集不超过12亿元资金,用于项目的建设以及补充流动资金,其中公司实际控制人将全额认购可认配股份,确保配股的顺利完成。目前,配股推进顺利,随着配股资金到位,相信部分项目将会加速落地。

    公司实施的限制性股票激励计划,授予对象包括12名高管、4位关键管理人员,196位核心业务(技术)人员,业绩考核目标为2017年、2018年扣非后净利润较2015年分别增长不低于82%、127.5%,业绩增长目标高,这体现了公司对未来发展强有力的信心,将加速公司业绩的释放。

    4、拓展市政、PPP等业务,配股融资保障项目落地,维持“强烈推荐-A”评级

    公司积极拓展市政PPP等业务,并探索旅游业务领域;配股资金到位将保障项目落地,股权激励加速业绩释放。预计17、18年EPS为1.02、1.51元,对应PE为21.4与14.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    5、风险提示:外延拓展不及预期,回款风险,投资风险