文科园林:一季度继续爆发,订单极充足转型旅游可期

公司发布一季报,2017年一季度营收2.89亿(+60.60%),净利润0.11亿(+44.21%),符合预期;公司预计2017年上半年实现净利润0.92-1.11亿元,同比增长50%-80%。

    业绩高增因大力拓展市政业务,但同时影响经营现金流和毛利率:1)公司报告期内经营现金流-2.2亿(去年同期为-0.61亿)因一季度业务扩张产生较多应收款且PPP业务需要前期较多垫付款所致:应收票据2.2亿(+112%),预付款项0.43亿(+239%),其他应收款1.2亿(+65%);2)公司2017年一季度毛利率16.24%,去年同期20.87%,主要由于公司加大了市政业务的拓展而市政业务的毛利率低于地产业务从而影响综合毛利率。

    订单落地加速业绩爆发料持续,签约接二连三转型旅游可期:1)公司2016年迎订单爆发,中标PPP项目共8.36亿占比2016年营收55%,2016年至今公司累计签订各类订单和框架协议共238亿(其中订单共31亿),2017年至今已经签订19亿订单为2016年营收1.25倍,订单落地加快;2)公司16年签订旅游开发战略协议共40亿元,17年一季度中标两个旅游项目,总投资额分别为3.23/7.3亿元,4月再签孝感市双峰山旅游度假区项目,总投资额暂定20亿元,公司积极拓展旅游市场未来可期。

    股权激励促公司积极性,配股资金有望推动业务再上新台阶:1)16年公司通过股权激励计划,共授予总计800万限制性股票,行权条件为16到18年净利润分别达到1.36亿/1.76亿/2.21亿元,为达业绩目标须确保17/18年达到25.6%的净利润增速;2)3月26日公司公布配股预案,拟配股30%募集资金不超过12亿,公司控股股东李丛文、赵文凤夫妇以及其完全控制的深圳万润已承诺全额认购,所募集资金将分别投向文科生态技术与景观设计研发中心项目、在建EPC/PPP项目和补充工程施工业务配套流动资金。

    我们预测公司2017/2018/2019年净利润为2.23/2.98/4.10亿元,给予公司未来6-12个月28.1-32.1元目标价位,对应31-36X2017EPS。