安洁科技:季报符合预期,逐季加速成长

季报符合预期,经营效率稳步提升

    2017年一季度公司实现营收4.29亿元,同比下滑0.08%,归属于上市股东净利润8975万元,同比增长4.71%,符合前期预告范围。一季度公司毛利率39.2%,同比去年同期提升3.9个百分点,三项费用合计6260万,同比降低6.3%,净利润率20.9%,同比去年同期提升0.9个百分点。

    逐季进入增长加速通道

    安洁科技预告上半年业绩为1.42亿-1.84亿元,对应二季度单季度业绩增速为-7.2%到68.8%,中值为30.8%。考虑到行业淡旺季因素,我们认为2季度公司业绩同比增速大概率将高于1季度。而下半年随着大客户新品iPhone量产,公司单价大幅提升,公司将进入稳步快速增长通道。

    受益OLED柔性屏需求,产品单价大幅提升

    受益于大客户积极导入OLED柔性屏幕方案,公司为新款iPhone提供的产品结构复杂度大幅提高,产品单价更是有3-4倍的提升,预计公司将大幅受益于OLED柔性屏的需求驱动。而随着国内客户获得足够OLED产能,预计未来导入OLED的国内客户数将大幅增加,公司产品空间将逐步打开。

    特斯拉提供长期空间

    安洁科技收购威博精密之后,大大提升了公司整体的精密金属加工能力。而随着公司与特斯拉合作的日渐深入,公司有望逐步将特斯拉订单导入威博,实现产能和技术能力的有效利用,也为公司提升长期的成长潜力。

    重申买入评级目前国际客户OLED版产品订单量饱满,我们维持对公司的盈利预测,考虑到威博精密承诺业绩为17-19年3.3亿元,4.2亿元,5.3亿元,我们预计公司17-19年备考净利润8.91亿,12.41亿,16.41亿,目前股价对应市盈率为25.6X,18.4X,13.9X。考虑到行业估值水平以及Tesla产业链相关公司可比估值,我们认为公司3-6个月合理估值为2017年30-35X,目标价为53.4元-62.3元,重申买入评级。

    风险提示:iPhoneOLED出货低于预期,特斯拉出货低于预期。