威海广泰:接单能力突出,无人机业务值得期待

投资要点

    威海广泰发布2016年年报:公司2016年实现营业收入15.55亿元,同比增加17.55%;实现归母净利润1.69亿元,同比增加1.04%。公司2017年第一季度实现营业收入3.33亿元,同比增加8.14%;实现归母净利润4099.09万元,同比减少0.01%。预计2017年中报归母净利润9181.34~11935.74万元,同比增加0~30%。

    2016年全年新签订单超过22亿元,各业务发展势头强劲。2016年,公司签订合同总额突破22亿元,同比增长40%。受益于低油价下国内航空业平稳快速增长,空港地面设备签订合同为10.86亿元,同比增长12.22%。其中,国家军民融合政策的实施,空港地面设备中军工市场合同签订额达到2.5亿元,同比增长71.57%。公司消防报警设备、消防装备业务大幅增长,分别签订合同2.6亿元、9亿元,分别增长6%、19%。公司一季度各业务板块稳定发展,营业收入继续稳定增长。

    公司各业务毛利率稳定于高位,三费支出变化较大。2016年公司综合毛利率达38.57%,同比增加1.32个百分点。公司销售费用、管理费用增幅较大,分别增长46.41%、20.73%。公司产品较多带来维保费、产品交付运费增加,以及合同签订的增长带来投保费增加,导致销售费用增长明显。公司研发费用及收购带来的资产摊销使得管理费用有一定增长。公司财务费用大幅下降23.68%,主要由于贷款利率调整使得利息支出减少所致。

    短期计提商誉减值,长期无人机业务值得期待。2016年公司收购全华时代,持股69.34%,进入无人机产业。收购全华时代产生的商誉为22378.12万元,因经营业绩未达到盈利预测水平计提4116.25万元商誉减值,计入公司2016年损益导致业绩不及预期。但考虑到全华时代产业链趋于完善,未来在军民市场开拓方面值得期待。

    盈利预测及评级:预计公司17-19年EPS分别为0.68/0.92/1.16元,对应当前股价PE为29x/22x/17x,维持“增持”评级。

    风险提示:无人机市场开拓低于预期;军品招标低于预期。