*ST八钢:疆内龙头迎转变契机

投资要点

    业绩摘要:公司今日披露2016年年报和2017年一季报。其中2016年实现营业收入98.9亿元,同比降低6.31%;归母净利润为0.37亿元,同比增长101.48%;扣非后归母净利润为-3.16亿元,同比增长87.67%;报告期内EPS为0.05元,单季度EPS分别为-0.58元、0.17元、-0.31元、0.77元。2017年一季度实现营业收入28.38亿元,同比增长175.4%;归母净利润为2.73亿元,同比增长220.06%,EPS为0.36元;

    吨钢数据:2016年生产钢415万吨,同比降低6.74%;生产钢材397万吨,同比降低8.74%。结合年报数据折算吨钢售价2395元/吨,吨钢成本2140元/吨,吨钢毛利255元/吨,同比分别增长43元/吨、-428元/吨、470元/吨;

    多方面原因促成全年大逆转,有望摘星摘帽:2016年行业基本面复苏带动钢企盈利回升,四季度公司扣非净利润为2.62亿元,对应EPS为0.34元,显示出行业层面回暖态势明显。同时公司降本增效效果显著,吨钢成本大幅下降提升了产品毛利。除此之外,还有三方面原因促成公司全年净利润和净资产重回正值: 债务重组收益:对自身及全资子公司南疆钢铁的应付款项开展清理工作,债务重组收益1.12亿元计入营业外收入;

    政府补助:2016年工业企业结构调整专项奖补资金共计2.47亿元; 剥离低效资产:公司将全资子公司南疆钢铁100%股权转让至控股股东八钢公司,截止到2016年1-10月南疆钢铁亏损-4.9亿元,2016年12月28日南疆钢铁工商登记变更手续办理完毕,公司不再持有南疆钢铁股权。 n 行业盈利有望维持高位:公司今年一季度延续了高盈利态势,扣非净利润环比略有增加。2月下旬以来贸易商积极去库兑现利润扰动需求导致钢价承压,然而宏观经济基本面仍然平稳,在钢产量创历史新高情况下,库存去化较快,显示终端需求正常。上周开始钢价有企稳迹象,随着库存去化进一步深入,阶段性钢价具备反弹的可能。317地产调控对中期产业链需求构成不利,由于央行的参与影响超出之前930调控,地产后期压力增大可能性较高,下半年需求增量面临衰减风险。虽然行业多年来供给端已调整充分,利润仍能维持高位运行,但回到前期高点难度较大;

    疆内供需局面迎来扭转契机:新疆政府工作报告提出2017年将加大基建投资力度,力争实现全社会固定资产投资1.5万亿以上,同比增长50.3%。如果计划落地,根据我们的弹性测算,乐观假设情况下预计全年将拉动钢铁需求1500万吨,产能利用率71.4%,同比增加31.4%;中性假设下预计将拉动相应需求1300万吨,产能利用率61.9%,同比增加21.9%;基于资金落实、项目实施等不确定性问题,悲观假设下预计将拉动相应需求1100万吨,产能利用率52.4%,同比增加12.4%。不同假设条件下,产能利用率均有不同程度的增加,预计区域内钢企盈利提升幅度将高于行业平均水平,公司作为疆内龙头企业将最大程度受益;

    投资建议:行业基本面持稳,新疆供需局面迎来扭转契机,剥离亏损资产减负前行,公司作为疆内龙头企业盈利将获得持续改善。预计公司2017/18年EPS分别为1.21元、1.26元,维持“增持”评级。

    风险提示:通胀和利率上行过快,疆内固定资产投资低于预期。