沧州明珠:产品景气推动业绩增长,隔膜业务点亮公司未来

事件描述

    公司发布2017年一季度报告,实现营业收入6.99亿元,同比增长42.53%,归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元,同比增长32.44%,EPS为0.21元。基本符合预期。公司预计2017年上半年,归属于上市公司股东的净利润为2.70-3.08亿元,同比增长5%-20%。

    事件评论

    销量增加推动营收增长,BOPA价格走高增厚业绩。公司拥有PE管道产能10.5万吨/年,BOPA薄膜产能2.85万吨/年,锂电池干法、湿法隔膜产能分别为5000万平方米/年和8500万平方米/年。2017年一季度,公司产品销量大幅增加,带动公司营业收入同比增长43%。这主要是受益于河北“煤改气”工程和暖冬气候,公司PE管道产品销量增加;湿法隔膜年产2500万平方米项目于2016年1月达产,产能逐步释放;BOPA产品价格走高。2015年12月,尤尼吉可(中国)退出中国市场,导致BOPA价格一路上涨。2017年一季度BOPA产品均价为41,569元/吨,同比上涨63.8%,环比上涨18.5%。

    公司毛利率略有下降,期间费用控制得力。2017年一季度,公司毛利率为32.12%,较2016年一季度减少4.51个百分点。毛利率下降一方面是由于毛利率较低的PE管道销量提升,另一方面2017年一季度公司发放2016年年终奖,同比有所增加,成本略升。期间费用率方面,公司销售费用率为3.19%,同比下降0.71个百分点,财务费用率为0.48%,同比下降1.28个百分点,管理费用率为2.71%,同比下降1.72个百分点。财务费用率下降是由于汇兑损失减少。公司期间费用率为6.38%,同比下降3.71个百分点。

    传统业务景气继续,隔膜业务支撑未来。PE管道和BOPA薄膜作为公司传统业务,有望继续保持较高景气。2017年4月,国家在河北成立“雄安新区”。公司区位优势明显,PE管道业务将直接受益于“雄安新区”基础建设。

    公司的同步法BOPA产品面向高端市场,生产工艺复杂。只有厦门长塑计划扩产,新增产能预计于2019年投产。公司隔膜业务迅速发展,定增年产1.05亿平方米湿法隔膜预计在2018年一季度投产。届时公司隔膜产品结构进一步优化,有力支撑了公司未来的业绩成长。

    预计公司2017-2019年EPS分别为0.98元、1.18元、1.37元,继续维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.项目实施风险;

    2.市场开发风险。