东方新星:业绩拐点已至,积极寻求业务转型

全年营业收入下滑,预计未来营业收入有所好转。

    公司2016年实现营业收入1.78亿,同减35.88%,其中岩土工程收入同减45.60%、勘查业务收入同减24.18%;17年一季度营业收入3215.87万,同减2.04%。业绩下滑或与公司所处石化行业固定资产投资大幅下降相关。

    但近期石化行业出现复苏现象,同时公司努力加大经营力度、开拓新市场领域,今年目前已签订了约2亿元的重大工程中标项目,预计未来营业收入会有所好转。

    公司2016年度剔除营改增影响的同口径毛利率为19.06%,与去年同期相比下降11.91个百分点,毛利率下降或与营业成本下降幅度不及营业收入下滑幅度相关。

    期间费用率增加,上半年净利润预计扭亏为盈。

    16年与17年1季度期间费用率分别为20.47%和37.81%,比上年同期增加2.12、16.53个百分点。其中16年销售费用率为3.79%,较去年上升1.55个百分点,主要因为公司业绩下滑但销售费用增加;管理费用率18.55%,较去年增加2.02个百分点,管理费用相对较为刚性;财务费用率-1.87%,同比增加1.45个百分点,主要来源于募集资金利息收入。2016年资产减值损失-386万元,由正转负,因公司坏账损失大幅减少所致。2016年实现归母净利润460万,同比下降75.61%;2017年一季度实现净利润-397万,较去年同期亏损减少133万元。2017年上半年订单情况与上年同期相比好转,公司预计17年上半年净利润较去年同期扭亏为盈,净利润200-400万元。

    16年经营性现金流充足,收现比上升、付现比下降。

    16年收现比为1.17、比去年增加16.37个百分点,付现比0.85、比去年下降12.65个百分点,收现比增加或与本期收回坏账准备金额671.66万元相关。综合起来,16年经营性现金流为1673万元,实现由负转正。17年一季度经营性现金流为-4249万元。

    加大经营力度,积极并购转型。

    受行业影响,公司主要客户投资不足,市场竞争异常激烈。一方面公司加大研发力度,保持主营业务领先优势;同时积极挖掘公路、市政、铁路等行业的经营机会,拟收购天津中德以加强业务转型,开拓新的市场领域。

    投资建议。

    公司所处行业有复苏迹象,预期上半年订单较去年同期有所增长,未来营业收入及利润均出现好转。公司积极挖掘相关产业经营机会,拟收购天津中德以加强业务转型。综上,公司经营情况持续向好,经营拐点已出现,我们预计2017-2019年EPS 为0.18、0.32、0.42元/股,对应PE 为204、115、88倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

    风险提示:行业投资增速持续下行;并购对公司管理水平提出更高要求