合力泰:2016年完美收官,2017年再续辉煌

投资要点

    事件:公司发布2016年报,实现收入118.45亿元,同比增长139%;实现净利润8.74亿元,同比增长301%;拟每10股转增10股派0.84元(含税)。

    触显产品放量驱动业绩爆发,“1+N”战略发力助力再续辉煌:2016年触显产品实现收入82.2亿元,同比增长158%,是增长的核心驱动力,此外摄像头、指纹识别模组等也已实现批量出货。同时公司持续进行上下游产业链整合,保持成本优势,公司毛利率基本保持稳定。展望未来,随着公司1+N战略加速落地,摄像头、指纹等产品持续发力,有望带动公司业绩持续高增长。

    手机业务客户与产品线双拓展,新品放量有望带动业绩超预期。公司目前客户资源已覆盖大多数终端品牌,当前主要针对中低端机型。我们预计,公司2018年有望实现2-3亿部手机产品配套出货,对应300亿收入,未来2年有望保持50%以上年均增速。同时公司还持续加大双摄、3D玻璃等新品投入力度,向中高端机型市场拓展,后续规模扩大后有望带动业绩进一步超预期。

    汽车电子进展顺利,电子标签产品蓄势待发。公司借助与比亚迪的合作,切入车载摄像头供应链,目前是比亚迪车载摄像头的主要供应商,并进一步获得北汽等客户订单,随着ADAS系统渗透率提升,公司汽车电子业务将进入快速发展期。同时伴随着新零售业态兴起,电子标签认可度逐渐提升,公司通过租赁方式解决用户初始投入过高痛点,加速行业爆发,2016年电子标签产品已小幅放量,后面随着行业高速增长,公司将充分受益。

    并购蓝沛向上突破,步入高端提升估值:公司前期公告收购蓝沛科技51%股权,蓝沛聚焦于新兴电子印刷技术,在印刷电子新材料、加成法柔性线路、RFID天线和WPC/NFC天线等领域已形成较为成熟的解决方案,生产研发能力可覆盖材料到柔性线路的整个产业链,并具备极强产品延展能力。结合公司低成本规模化量产能力,将进一步丰富产品线(无线充电、NFC天线等),并实现向产业链上游的材料领域拓展,有望提升估值水平。

    投资建议:客户与产品双拓展夯实高成长基础,我们预计公司2017/18/19年净利润为13.4/20.4/27.5亿元,增速为53%/52%/35%,考虑到公司业绩增速及超预期潜力,给予2017年35倍估值,目标价30.1元,“买入”评级。

    风险提示:国产品牌海外市场拓展进度低预期、一线品牌拓展进度低预期。