全聚德2017年一季报点评:业绩平稳增长关注门店、品牌线扩张

类别:公司研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅 日期:2017-04-25

事件:公司公布了2017年一季报,一季度实现营业收入4.37亿元,同比略减1.27%;实现归属于上市公司股东的净利润3553万元,同比增长5.87%,业绩基本符合预期。公司预计2017年上半年实现归母净利润的变动幅度是-15%-15%。

    点评:

    毛利率、期间费用率均上升,营业税金及附加大幅减少。2017年第一季度,公司的综合毛利率是61.19%,同比提升3.05个百分点,显示公司一季度营业成本控制良好。期间费用方面,公司一季度实现的财务费用同比下降61.93%,主要是互联网线上支付量增加,而手续费率较低使得手续费金额降低所致;同时,由于2017年一季度新开门店和支付2016年年终奖的缘故,一季度支付给职工以及为职工支付的现金同比增长39.08%,推动管理费用率和销售费用率分别同比上升3.7个百分点和2.44个百分点。综合来看,一季度,公司的期间费用率是50.75%,同比上升5.92个百分点。此外,受营改增的影响,公司一季度的营业税金及附加率同比下降3.2个百分点至0.84%。毛利率的提升和营业税金及附加的下降使得公司归母净利润增速快于营收增速。

    探索科学的开店、运营模式,做优餐饮业务。2017年,公司将深化现有餐饮品牌定位,补充新业态,深耕“小而精”开店模式,研究制定商务店、旅游店、社区店、商场店的开店模式和经营模式,总结提炼已有商业综合体店的运营经验,探索搭建商场店的标准和模型,做精做优餐饮。随着探索科学有效的开店模式和运营模式,公司在进行连锁扩张的过程中有望缩短新店的顾客培育时间,提高经营效率,控制经营成本,从而尽快实现盈利。

    拟收购汤城小厨,拓展休闲餐饮业态。公司于2017年3月24日与转让方签署了《中国全聚德(集团)股份有限公司收购北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权之意向书》,拟收购转让方所持北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权。公司方面表示,汤城小厨作为特色休闲餐饮品牌,可以扩充公司现有的业务模式,补充公司休闲餐饮新业态。如本次收购完成,将有利于进一步提升公司的整体竞争实力,是实现公司多品牌集聚、多业态互补发展的途径之一。本意向书仅为合作意向性约定,股权收购事项能否顺利进行、相关方能否签署正式收购协议存在不确定性。

    维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为0.48和0.51元,对应PE分别为46倍和44倍,维持谨慎推荐评级。

    风险提示。新开门店业绩不及预期,居民中高端餐饮消费下滑,市场竞争加剧等。

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