嘉宝集团:股权明晰,光耀未来

2016年公司实现营业收入23.64亿,同比增长12.8%,实现归属于公司所有者的净利润2.96亿元,同比增长7.7%。

    结算量价齐升,来年扬帆起航:公司本期结转资源的量价齐升是业绩增长的动力。而本期利润增速小于营收的原因在于:1、收购光大安石和光大资管51%股权带来的管理费用提升;2、去年结转物业动迁补偿款带来营业外收入1.1亿。2017年公司展望积极,考虑到公司近年来皆超额完成预算目标,我们认为2017年将是公司业绩进一步释放之年。公司2016年实现约39亿销售,同比增长45%。截至2016年年末,公司在建项目建筑面积为81万平,我们估算公司可售资源超过93亿,是公司延续业绩增长的动力来源。

    轻资产化转型元年,与光大安石合作提速:2016年是公司轻资产化运营的关键之年,顺利完成股权融资的同时,引入光大安石作为战略投资者。2016年光大安石和安石资管共实现净利润2.3亿,完成盈利预测目标。公司与嘉宝集团的合作整合彰显了公司转型的坚定决心,另一方面也有利于公司加快实现房地产开发和基金业务的协同发展,打造轻重并举的经营模式。据我们跟踪,至2017年,光大安石在管基金规模合计已经超过340亿元人民币,全年预计将超过400亿,将为公司带来稳定的管理费和业绩提成。2016年公司顺利抓住房企融资窗口,完成1.68亿股定增,在期末共实现融资总额11亿,平均融资成本5.31%。借由股权融资的实施,公司负债水平明显改善,公司目前手握42亿现金,都将是未来加速轻资产化运营的重要筹码。

    光大系持续增持,深化战略协同:上海光控2016年通过定增战略嘉宝集团以来,持续通过二级市场增持加强持股比例,随着公司股权结构的变化,公司公告,认定公司的实际控制人光大集团。

    光大系的入主将有望带来嘉宝集团和光大系全产业链的合作进一步深化,我们对公司未来的轻资产化加速抱以期待。

    盈利预测与投资评级:预计17-18年EPS为0.65、0.84元,维持“买入”评级。