精测电子:产品结构不断改善,终端需求持续向好

产品结构持续改善公司2017Q1营收同比增长68.80%,实现快速增长,销售毛利率则较16年略降,我们判断主要由于AOI、OLED等产品收入快速增长带来公司产品结构不断改善所致。2016年公司模组检测系统营收占比约44%,市占率高、起步早,因此毛利率高达70%;而AOI光学检测系统和OLED检测系统的毛利率则分别在43%和49%左右,主要由于技术投入和市场开拓带来的费用所致,利润率未来有大幅回升空间。事实上,公司在模组检测系统的市场份额已经较高,但AOI光学检测系统的需求则贯穿了面板生产的前中后制程,新线需求旺盛、并伴随存量产线的无人化改造;考虑到设备需求在前中后制程中的占比约为7:2.5:0.5,公司在AOI领域的快速发展实际上打开了相较此模组段检测约10倍的市场空间。此外,公司在OLED检测设备方面也持续进行技术投入,不断推进量产化、商业化、市占率提升等进程,考虑到智能手机边际创新的需求,所引发各大面板厂对OLED产线的竞相投资,不断改善的产品结构为公司持续超预期发展打下了坚实基础。

    订单向好淡季不淡截至2017年一季度末,公司存货数据为1.27亿元,达到近年新高;事实上,存货由于包括了原材料和在产产品等,往往是下游需求的重要体现。

    此外,我们也对公司相关招标结果的公开信息进行了梳理,公司16年下半年中标项目数量实现了大幅增长,其中京东方等大客户、8.5代线/10.5代线等高世代产线、OLED项目的中标信息占比持续提升。公司所在的行业增长迅速,向好趋势明确,看好未来3年公司享受LCD面板厂向大陆转移的建厂扩产红利,并在长期成为OLED投资热潮的国内设备核心受益者!投资建议我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.70、2.29和3.31亿元,EPS2.12元、2.86元和4.14元,对应16-19年复合增速50%;给予公司2017年PEG为1,对应6个月目标价105.57元,持续推荐!风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备的国产化率不及预期,客户集中度较高