国信证券:经纪业务占比较高,投行整体实力强劲

公司动态:

    公司发布2016年年报,2016 年公司实现营业收入127.49 亿元,同比下滑56.25%;实现归母净利润45.56 亿元,同比下滑67.34%;其中经纪、投行、自营、信用、资管贡献收入占比分别为53%、21%、8%、9%、4%;实现基本每股收益0.56 元/股;加权平均净资产收益率为9.35%。

    动态点评:

    经纪业务占比较高,业务创新积极推动财富管理转型。报告期内,公司实现经纪业务手续费55.95 亿,经纪及财富管理业务营收占比53.25% ,相比去年营收贡献下降。市场份额4.97%,行业排名居前此外,公司经纪业务以科学投顾、资产配置为切入点,积极布局互联网证券业务,充分运用大数据等新兴技术手段,打造“科学投顾、智慧理财”的大经纪业务体系。此外,公司在互联网金融也卓有成效,注册用户已超过949 万,“金太阳手机证券”手机证券交易量占比39.36%,互联网销售力度与效率持续提升。

    投行定位中小企业,建立全价值链服务。公司投行业务整体表现亮眼在报告期内,实现营收26.89 亿元,同比增长24.45%;投行业务贡献占比显著提升。公司以服务中小企业及民营企业为主的投行特色,构建“3+N”业务格局,建立保荐承销、债务融资、资产重组、新三板等全价值链服务模式,持续提升业务协同效应。报告期内,公司完成IPO项目9 项,募集资金55.35 亿元;完成股票承销46.7 家,市场份额5.53%,行业排名第四。股票再融资33.7 家,市场份额6.10%,行业排名第三。并购重组持续活跃,完成重大资产重组20 家,位列行业第二,创下历史最好成绩;从储备项目来看,公司IPO 储备项目90 项行业排名第七,今年有望贡献亮眼业绩。

    自营保持稳健风格,直投趋于多元化。公司自营投资业务仍追求低风险稳收益为主,在确保资产和流动性安全为前提,不断优化产品配置。在报告期内,公司自营业务实现营收10.61 亿元,同比下降81.77%。直投业务依托子公司宏盛开展,进入以基金为主的产业投资领域,探索多策略并行模式。16 年国信弘盛创造了市场上首例券商直投通过新三板做市交易退出的成功案例,业绩获得业内广泛认可。此外,公司国际化进程也实现快速推进,子公司国信香港与公司投行、固收业务部门进行联动,公司内部协同效果显著。

    我们认为公司整体综合实力强劲,各项业务均衡发展,投行业务有望贡献亮眼业绩。

    我们预计17-18 年EPS 为0.71 元、0.81 元,对应PE 分别为20 倍、17 倍,给予“增持”评级。

    风险提示:市场交易量以及两融余额大幅下滑、政策不确定性等。