老凤祥更新报告:行业回暖业绩滞后反弹,龙头价值显著低估

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛 日期:2017-04-25

2017年一季度黄金珠宝行业逐渐回暖,公司由于批发经营为主,业绩反弹略微滞后,预计一季度及后续收入、业绩有望恢复10%以上增速,行业龙头当前价值显著低估。

    投资要点:

    投资建议:2017年一季度以来,黄金珠宝行业逐渐回暖,行业一季度增速恢复至7.9%。公司作为行业龙头,顺应消费升级趋势,加大K金、镶嵌新品开发,有望显著受益行业回暖带来收入增长以及品类变化带来的毛利率提升。考虑2016年受金价波动影响销量,下调公司2016-2018年EPS至2.02(-0.26)、2.34(-0.31)、2.78(-0.26)元,参考行业平均2017年25XPE,下调目标价至58元,维持“增持”评级。

    黄金珠宝行业在金价上行,消费升级等趋势下,整体回暖显著。2017年Q1黄金珠宝行业增速恢复至7.9%正增长,行业龙头周大福2017年Q1内地销售同比增长16%,同店增速12%,同店增速持续转正,行业销量有望持续复苏。受益行业回暖,预计老凤祥2017年1季度营收、净利润均有望取得10%+增长。近期草根调研来看,一季度行业销量提升使得经销商补库存意愿较强,估计五一订货会销售额同比增速有显著提升;且公司K金、钻石镶嵌、彩宝等品类销售较旺,新四类占比有望进一步提升,驱动公司毛利率持续上升。

    业绩弹性有所滞后,国内黄金珠宝龙头价值显著低估。周大福、老凤祥2016年销售额预计502/350亿元,分列中国黄金珠宝行业第一第二位,对应2017年PE分别为25倍、17倍。老凤祥批发经销黄金饰品为主,行业回暖对公司弹性表现为先去渠道库存、再补库存,尽管相比周大福业绩反弹有所时滞,但弹性依然较大,当前价值明显低估,后续业绩验证与国改推进均有望提振估值。

    风险提示:金价大幅震荡;国企改革低于预期;可选消费持续低迷。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600612 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
拉卡拉 买入 -- 研报
山东药玻 买入 -- 研报
中电环保 中性 -- 研报
贵州茅台 买入 1073.52 研报
中国人寿 买入 -- 研报
中国太保 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
中国平安 买入 -- 研报
柳药股份 买入 42.00 研报
华泰证券 买入 -- 研报
招商证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
拉卡拉 0 0 研报
山东药玻 0.67 0.51 研报
中电环保 0.60 0.51 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 37 持有 买入
中信证券 36 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
华泰证券 29 持有 买入
五粮液 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 持有
贵州茅台 26 买入 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
通威股份 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
万科A 24 买入 中性
保利地产 23 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
三一重工 22 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 427 77 225
汽车制造 359 32 213
钢铁行业 345 28 211
化工行业 297 54 102
金融行业 279 24 134
电子器件 274 50 157
建筑建材 240 34 113
生物制药 228 42 128
机械行业 216 42 94
房地产 182 23 117
酒店旅游 178 20 56
家电行业 177 14 109
有色金属 166 45 56
交通运输 164 23 78
酿酒行业 156 15 92
服装鞋类 154 18 74
商业百货 139 20 82