中天能源:布局油气双产业链,受益油价回升及国内天然气市场发展

事件:

    公司2016年度报告:实现营业收入36.35亿元,同比+83.70%;实现归母净利润4.35亿元,同比+53.03%,对应EPS0.38元。

    点评:

    1、布局油气全产业链,业绩同比增长53%,低于预告66%2016年1-4季度归母净利润分别为0.48、1.55、0.96和1.36亿元,业绩大幅增长符合预期。主因:1)公司抓住“限煤增气”机遇,促进天然气销售,销量同比增长30%;2)进一步收购油气资源,LongRun并表贡献业绩;3)依托海外油气资源,开拓原油进口分销业务。

    2、油价底部并购海外油气资源,油价回升增厚业绩。公司分别于2015年11月和2016年6月收购NewStar和LongRun公司,持股比例为51%和50.26%,合计油气当量产量为3.92万桶/天。公司评估平均盈亏平衡成本为35美元/桶,随着油价回升及产量提升,将显著增厚业绩。

    3、受益国内天然气市场发展,加大中游设施及销售渠道拓展。1)建设国内外液化工厂,布局江阴和潮州LNG储配站,辐射华东和华南两大消费区,有效衔接上游油气开采与下游分销。2)除了传统CNG和LNG分销网络继续增长外,公司拓展在LNG接收站及液化工厂附近建设分布式能源和燃气电厂集群的模式,目前已与江苏能源签订战略合作协议。

    4、参与设立两支产业基金,布局石油产业链。依托公司优质的海外油气资源,实施原油进口,通过参与基金并购下游地炼厂山东金石,打通石油全产业链;从而形成了石油、天然气双产业链协同发展的经营模式。

    5、投资评级与估值:预计公司2017/18/19年EPS为0.54/0.71/1.07元,考虑增发摊薄后EPS为0.49/0.64/0.96元,对应PE为22/17/11倍,给予“推荐”评级。

    6、风险提示:海外项目运营低于预期,下游天然气市场拓展低于预期,非公开发行进度低于预期。