瑞茂通:煤炭景气有望延续,三大板块快速扩张

行业景气延续,业绩有望高增。公司是国内领先的煤炭供应链管理企业, 受益于2016 年煤炭行业供给侧改革引发的煤价大幅上涨,公司煤炭供应链管理的业务规模和投资收益有望大幅增长。2017 年煤炭行业将持续去产能,叠加经济复苏预期背景下,预计全年煤炭行业将呈现紧平衡的供需格局,煤价有望高位企稳,这为公司2017 年业绩增长提供保障。另一方面,公司凭借在煤炭供应链领域的人才、服务和资金优势,积极拓展铁矿石、棉花等其他大宗商品供应链业务,业务规模将进一步扩大。

    平台初具规模,流量变现可期。公司线上煤炭电商平台“易煤网”已初具规模,截止至2017 年4 月20 日,平台已实现累计成交量1.2 亿吨, 累计交易额达到481 亿元,未来流量变现可期。易煤网发布的长江动力煤指数已纳入中国煤炭价格指数指标体系,市场影响力、权威性进一步提升,未来可为煤炭线上交易定价和指数化金融产品提供数据支撑。

    供应链金融扩张迅速,提升整体盈利水平。公司开展商业保理和融资租赁业务,积极布局供应链金融产业,打造供应链管理综合服务平台。2016 年上半年,公司供应链金融营收同比增长107%,毛利贡献占比同比大幅提升20pct 至45%,整体盈利水平得到提升。考虑到煤炭行业融资需求巨大,公司供应链金融业务未来几年有望保持高速发展,成为公司的业绩增长点。

    维持“买入”评级。考虑到:1)煤炭供给侧改革叠加经济复苏预期, 今年煤炭行业有望延续去年以来的景气行情,公司作为煤炭供应链领域龙头将优先受益;2)公司目前“商品+电商平台+金融”三大板块协同发展,高毛利率的供应链金融板块为公司业绩锦上添花;3)公司逐步涉足铁矿石、煤炭等其他大宗品领域,传统供应链管理业务有望获得突破;4)公司具备民营企业的灵活机制,“股权激励+合伙制改革”的实施将进一步激发公司团队能动性。预计公司2016-2018 年EPS 至0.51 元、0.66 元和0.82 元,对应PE 为26 倍、20 倍和16 倍,维持“买入” 评级。