百川能源:全国布局迈出第一步,“内生+外延+产业链拓展”助公司持续高速发展

事件:公司拟以13.05元/股的价格发行6735.63万股,作价8.79亿元收购荆州天然气100%股权,本方案已获交易所通过。

    点评:

    收购荆州天然气,迈出全国布局第一步

    公司本次拟收购的荆州天然气公司是湖北荆州市主城区及监利县天然气特许经营商,目前拥有用户约18万户。2016年荆州天然气公司营业收入3.8亿,净利润7804万元,2017-2019年承诺业绩不低于7850万、9200万、1.015亿元。本次增发6735万股将在发行结束12个月后根据2017-19年业绩承诺完成情况,以3:3:4的比例分三年解锁。此次收购荆州天然气是公司在京津冀区域外布局的第一块城市燃气资产,迈出了全国布局的第一步。

    廊坊区域“煤改气”力度空前,带动接驳与供气双爆发

    16年9月,河北省将保定与廊坊划为禁煤区,政策涉及公司特许经营区域内50余万户农村散烧煤用户。省市两级政府将补贴每户煤改气设备2700元,管线投资补贴4000元,区县政府也将酌情给予补贴。从16年底开始,区域内“煤改气”工程快速推进,预计17年公司将完成约30万户居民的煤改气工程,燃气接驳收入及燃气具销售将大幅增长。新增用户也将从17年供暖季起为公司增加每年约5亿方的新增用气量。

    内生+外延+产业链拓展,三维发力助公司持续高速发展

    百川未来的发展将主要来源于三个方面:1)深耕细作京津冀核心区域。本轮“煤改气”工程将使公司在特许经营区域内实现管网无缝隙覆盖,为明后年非居民用户接驳及用气打下基础。2)全国范围的外延扩张。公司已经公告成立产业基金,将继续在全国范围布局城市燃气资产。3)产业上下游拓展延伸。上游气源以及下游天然气冷热电三联供都是公司未来拓展的方向。预计公司17-18年归母净利润分别为9.2亿/11.5亿,对应PE为20倍、17倍,继续给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:收购不成功;燃气产业政策风险;天然气及接驳费价格波动风险;宏观经济风险;市场开拓及业务拓展不及预期