长安汽车:2016年业绩符合预期,自主品牌持续向好

类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2017-04-24

事件:长安汽车公布2016年年度报告

    4月18日,公司公布了2016年年度报告。2016年公司实现营业收入785.42亿元,同比增长17.63%,实现归属于上市公司股东净利润102.85亿元,同比上涨3.34%,EPS为2.19元。本年度的利润分配预案为:以4,802,648,511为基数,向全体股东每10股派发现金红利6.42元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。

    点评

    公司业绩持续向好,自主品牌助力未来增长

    根据年报显示,2016年公司营业收入785.42亿元,同比增长17.63%,销售费用与管理费用小幅增长,财务费用同比下降102.5%,主要是由于报告期内银行存款增加,利息收入增加所致。2016年公司汽车销量达到306万辆,创历史新高,市场份额进一步扩大。自主品牌销量达到107万辆,继续保持中国汽车自主品牌销量第一的地位。2016年CS35、CS75销量分别达到17.27、20.94万辆,市场口碑良好,为后续新车的畅销埋下伏笔。17年一季度CS75销售7万辆,同比增长5%;3月份新车CS95上市,售价区间15.98-22.98万元,在市场同级别车型中性价比优势明显,销量有望创新高;4月份新车CS35在上海车展亮相,与之前的CS系列共同形成自上而下完整的长安SUV家族。预计2017年长安自主品牌将延续热销态势,为公司业绩增长提供保障。

    合资品牌业绩平稳,期待福特新产品周期打开未来增长空间

    公司主要合资品牌包括长安福特、长安马自达、江铃控股等,2016年,长安福特销售94.38万辆,同比增长8.65%;长安马自达销售18.96万辆,同比增长23.85%;江铃控股销售37.81万辆,同比增长23.62%。合资品牌对公司业绩的贡献比例超过60%,其稳定的盈利能力是公司长足发展的重要保障。17年1季度,长安福特销量同比下降20%,主要是由于福克斯、蒙迪欧等车型进入更新换代期;福特锐界1季度热销3万辆,同比增长8.6%;福睿斯销售7万辆,同比增长11.2%,二者是当前长安福特销量增长的主要推动力。根据福特汽车的发展规划,2017年新款翼博、福克斯即将上市,全新嘉年华也有望投产,至2020年包括林肯在内的20款车型将通过长安福特实现国产化,未来发展可期。

    布局新能源汽车与智能汽车领域,发展前景广阔

    根据公司发展战略,未来公司将发挥自身在传统汽车行业的优势,同时聚焦智能化技术与新能源技术,实现公司平稳与高质量转型。2016年公司新能源汽车完成销量2万辆;2017年公司先后与科大讯飞、蔚来汽车、因特尔达成合作关系,加快了公司在智能网联新能源领域的发展。

    盈利预测和估值

    我们预测2017,2018,2019年营业收入分别为865亿元,956亿元,1040亿元,净利润为110亿元,120亿元,128亿元,EPS分别为2.30元、2.49元、2.67元,当前公司股价为15.64元,对应2017年、2018年和2019年的PE为6.81倍、6.27倍、5.86倍。综合考虑,给予公司2017年8倍PE,目标价18.40元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示

    公司自主品牌销量可能不及预期目标,长安福特销量不及预期。

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