瑞贝卡:继续受益于成本控制,美国市场现复苏迹象

公司披露17年一季报,实现营业收入4.55亿元,同比增长2.1%。报告期内归母净利润为4328万元,同比增长16.7%。

    利润率继续受益于费用控制,库存水平持续改善

    公司总经理自15年5月就职起,面对需求低迷的市场环境,对公司的业务流程以及运营成本进行了逐步优化, 同时将部分管理人员调整到生产一线使得公司管理经费有所减少。因此公司在2017年一季度的管理费用率为7.2%,同比下降50个基点,这是公司连续第三个季度管理费用率实现同比下降。此外,公司继续保持谨慎的假发原材料采购策略,使得公司的库存水平在季度末环比继续下降。

    关注美国市场回暖与国内市场的品牌战略调整

    我们认为公司在2017年将受益于美国市场的回暖和Sleek品牌在国内的战略调整。年初至今美国消费者对于假发产品的需求,尤其是单价较高的化纤发条的需求开始出现复苏。同时我们预计美国假发经销商的库存消化在16年已经基本完成,因此公司对美国市场的出口有望恢复增长。国内方面,公司在16年完成了对“Sleek”品牌的战略调整,将其重新定位为年轻时尚轻奢品牌,完成了全新的产品规划、店面设计、以及品牌推广规划。我们认为这将推动公司在国内市场销售的增长。

    17-19年业绩分别为0.200元/股、0.207元/股、0.223元/股

    当前股价对应17年P/E为35.9倍,略高于34倍的历史平均估值。我们认为公司在美国和国内市场的销售将在17年开始出现回暖,维持谨慎增持评级。

    风险提示

    非洲货币汇率波动的风险;假发产品和原材料存货减值的风险。