上海银行:息差低于我们预期;资产质量压力有减轻

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    公司公布2016年度报告。2016年公司实现归母净利润143.08亿元,同比增长10.04%;实现营收344.089亿元,同比增长3.77%。第四季度公司实现净利润33.97亿元,同比增长10%。期末总资产余额1.76万亿元,较年初增长21.13%。加权平均净资产收益率14.35%,同比下降1.32个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为1.17%、255.5%。年度分红预案为:每10股派送现金红利5元(含税);以资本公积每10股转增3股。

    点评

    业绩增速回落,四季度净利息收入环比继续负增。2016年公司实现归母净利润143.08亿元,同比增长10.04%;增速与前三季度基本持平,但同比下降4个百分点(去年业绩增速为14.3%);营收同比增长3.77%,增速较前三季度下降4个百分点,主要是四季度扩张同业负债至净利息收入同比和环比分别下降20%、4%。四季度业绩同比增长10%主要是非息收入(同比增长62%,主要是公允价值变动收益的贡献)和拨备计提减少(同比和环比分别下降26%、35%)的贡献。但全年应收款项类投资计提拨备42.5亿元,同比多计提36亿元,计提较为审慎。受不良率下降的影响期末拨备覆盖率同比提升18个百分点至255.5%。

    期末不良率下降,资产质量压力有明显缓解。期末不良率为1.17%,较年初下降2BP,全年不良生成率有明显的下降,同时在不良确认上趋严。期末关注类贷款占比为2.16%,同比略有提升10BP,但绝对水平不高。但逾期贷款双降,逾期率和余额分别下降30BP、14.7%,公司的资产质量压力有明显的缓解。

    全年息差低于预期主要是资产端收益下降较多。全年息差为1.73%,较期初下降29P,表现略好同业但低于我们的预期,我们判断四季度的息差预计有明显的下降。2016年公司在资产端减非标规模(应收款项类投资同比下降20%)增金融债等自营投资;同时贷款规模同比仅增长3.3%,增速较去年同期下降7个百分点;导致资产端收益率相对下降更加明显。

    投资建议和盈利预测

    整体上公司业绩增速略低于我们的预期。但年报质量比较好,拨备计提审慎同时资产质量确认严格,不良压力也有缓解。我们预计2017年公司实现归母净利润同比增13.2%。对应2017年PB为1.04倍(考虑资本公积转增后),具有估值优势,暂时维持公司增持的投资评级。

    风险提示

    经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。