海利生物:杨凌金海拖累业绩,口蹄疫苗将支撑未来业绩成长

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:惠毓伦 日期:2017-04-24

事件:公司发布16年年报,报告期内实现营业收入3.43亿元,同比增长8.45%;归属于上市公司股东净利润8554万元,同比下降10.34%;扣非后净利润8287万元,同比下降14.43%,EPS为0.13元。

    杨凌金海子公司折旧拖累业绩疫苗销量增长符合预期。

    16年口蹄疫上市时间低于预期,杨凌金海折旧摊销导致亏损3442万元,拖累公司整体业绩。母公司部分实现净利润1.05亿元,同比增长4.2%。剔除子公司影响16年公司疫苗销量增长符合预期,其中市场苗销售收入2.9亿元,同比增长8.1%,政府招采收入5288.95万元,同比增长10%。

    关注新品口蹄疫疫苗驱动业绩新增长。

    口蹄疫是我国动物疫苗行业中市场规模最大的品种,我国猪口蹄疫O型灭活疫苗获得生产批文企业仅5家,获得口蹄疫O-A-I型三价灭活疫苗生产批文的企业仅4家。公司目前猪O型口蹄疫苗、牛O、Asia1型口蹄疫苗已取得生产批文。公司口蹄疫项目采用阿根廷BB公司工艺,预计产品品质将具备充分市场竞争力,口蹄疫产品上市将支撑公司未来业绩增长。

    高致病性禽流感等储备新品支撑未来成长。

    公司重点储备产品高致病性禽流感DNA核酸疫苗(H5亚型,PH5-GD)进入新兽药复审阶段,当前申报手续进展顺利,该产品是国际首个禽类DNA疫苗。其他猪用疫苗包括猪支原体肺炎灭活疫苗(NJ株)、猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗等产品在顺利推进中,有望支撑业绩持续增长。

    预计17-19年EPS为0.17、0.33元、0.44元。

    2017年杨凌金海项目将进入收获期,业绩快速增长可期。预计17-19年EPS为0.17、0.33元、0.44元,给予“买入”评级。

    风险提示:产品销售不达预期;政策风险;疫病风险等

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