通化东宝2016年年报点评:业绩快速增长,符合预期

主要财务数据和指标:

    2016年,公司实现营业收入20.40亿元,同比增长22.23%;营业利润7.39亿元,同比增长29.81%;归属于上市公司股东的净利润6.41亿元,同比增长30.02%;扣非后归属于上市公司股东的净利润6.23亿元,同比增长34.93%;基本每股收益0.46元。分配预案为每10股送2股派2元(含税)。

    业绩快速增长,符合预期。公司营业收入较快增长,、核心品种重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品实现营业收入15.99亿元,同比增长16.38%,主要是由于公司持续重点开拓基层医疗市场,在基层医疗市场的占有率有所提升所致;医疗器械实现收入2.33亿元,同比增长55.27%,公司取得联营企业华广生技血糖试纸等医疗器材的特许经营权,瑞特血糖试纸的单项收入过亿元,同比增长了2倍;此外,公司房地产销售收入6913万元。公司毛利率提升0.63个百分点至75.89%,期间费用率下降3.9个百分点至37.73%,销售费用率和管理费用率均有所下降,公司盈利能力增强。我们认为,公司销售渠道下沉,深耕基层市场,新版医保目录调整将二代胰岛素由医保乙类调整为医保甲类,将带来二代胰岛素的扩容。我国糖尿病人数超过1亿,随着人口老龄化,未来糖尿病人群数量将增加,我们预计,作为我国二代胰岛素生产的龙头企业,未来胰岛素类产品仍将保持较快增长。

    新产品研发进展顺利,糖尿病平台型公司初现。公司制定了“胰岛素+血糖监测设备+东宝糖尿病平台”的发展战略,并围绕糖尿病治疗领域布局三代胰岛素、激动剂类降糖药以及化学口服药新产品的研发,目前进展顺利。甘精胰岛素已基本完成临床研究,预计在2017年上半年申报生产;门冬胰岛素注射液的3期临床研究进入总结阶段;门冬胰岛素30注射液于2015年12月取得临床试验批件,2016年3月召开了研究者会暨试验方案讨论会,确定了研究方案,拟在全国21家医院开展临床研究;门冬胰岛素50注射液于处于受试者招募阶段;激动剂类降糖药利拉鲁肽注射液和度拉糖肽注射液处于临床前研究阶段;瑞格列奈片已完成BE 预试验,即将启动正式BE 研究;瑞格列奈二甲双胍片的BE研究已基本完成筹备工作,即将启动临床试验。

    盈利预测与评级。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.59元、0.74和0.92元,按最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为35倍、28倍和22倍,给予“推荐”的投资评级。

    风险提示。销售推广不达预期风险;新药研发失败风险;产品降价超预期风险。