江淮汽车:电动车3月环比大幅增长,预计后续景气回升

投资要点

    事件:公司发布2017年3月销量数据,3月实现销量5.0万辆,同比下滑20.9%,其中SUV0.95万辆,同比下滑65.4%,MPV0.57万辆,同比增12.4%,重卡0.7万辆,同比增69.3%,轻卡2.1万辆,同比增7.8%,纯电动乘用车1502辆,同比下滑16.7%;公司1季度销售汽车15.7万辆,同比下滑16.8%,其中SUV4.5万辆,同比下滑49.7%,MPV1.6万辆,同比下滑14.6%,重卡1.9万辆,同比增101.9%,轻卡6.2万辆,同比增14.2%,纯电动乘用车1627辆,同比降63.1%。

    电动车销量3月环比大幅提升,预计后续将逐月景气回升。公司3月销售电动车1502辆,同比下滑16.7%,环比提升1300多辆,电动车销售景气明显回升,主要是公司产品逐步进入国家和地方补贴目录,地方补贴政策逐步出台,公司电动车销售景气回升。公司4月初发布iev6e、iev7、2017年款iev4三款新车,在享受国家补贴、地方补贴(按50%国家补贴计)、i蓝众享基金以后售价4.95-8.95元,随着新车型上市,公司新能源预计逐月放量。公司与大众合作可行性方案已报发改委等待审批,若成功获批,江淮与大众在电动车的合作将为江淮新能源的发展提供中长期支撑。

    SUV销售下滑较大,轻卡、重卡销售销售趋势向好。2017年购置税优惠退坡,叠加去年4Q提前购买透支消费,2017年1Q乘用车增速下行,小型SUV领域竞争加剧。公司SUV产品S3、S2、S5今年均未有厂家直补或优惠政策,受竞品优惠冲击较大,1Q共销售0.95万辆,同比下滑65.4%。公司2017年1Q销售轻卡、中卡、重卡6.2、0.4、1.9万辆,同比增14.2%、61.6%、101.9%。公司重卡主要受益于行业的景气复苏,轻卡则因公司产品排放标准升级早,中高端产品居多,整体销量增速情况行业领先。

    SUV销售承压商用车板块复苏,新能源短期销量景气回升,长期与大众合作有望突破,维持“增持”评级。公司SUV受行业竞争加剧销售承压,后续S7上市有望改善;轻卡重卡受益行业复苏销售火爆,轻卡2017年有望继续领跑行业。新能源方面,公司纯电动轿车3月已经开始放量,短期看,后续随着目录推出、地补出台、公司新品推出,公司新能源有望逐月放量,长期看公司与大众合作一旦获批,新能源发展有望再上层楼。看好公司长远发展,预计17/18年EPS为0.77/0.98元,维持“增持”评级。

    风险提示:与大众合作推迟;SUV进一步下滑;新能源不及预期